| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月15日 16:08 |
作者： |
李青;赵文利;谢亚轩 |
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1、由于欧洲央行倾向于提前一个月左右和市场做较为透明有效的沟通，本次加息符合市场预期，市场已经提前消化了此次欧洲央行加息的预期。我们认为欧洲央行自2009年5月以来首次上调基准利率，其主要目标是逐渐从过度宽松的货币政策中退出以应对持续上行的通胀压力，同时稳定通胀预期。
2、基于近期公布的欧元区经济数据，欧洲央行认为2011年初欧元区经济总体向好。全球贸易增长会继续支持欧元区出口，强劲的商业信心将支持欧元区内经济增长。基础货币扩张的步伐适度，货币流动性依然充足。下行风险主要来自金融市场，能源价格进一步上涨，保护主义的压力，全球失衡的无序修正以及最近日本最近发生的自然灾害和核危机在欧元区和其他地区所产生的潜在风险。
3、由于这次全球的通胀主要是由宽松的货币政策向市场注入的大量流动性所导致的。美联储自次贷危机发生以来，连续向市场发放天量货币，QE1的1.7万亿美元加上QE2的6000亿美元的规模使其成为世界第一放水机。如果没有美联储紧缩货币政策的支持，欧洲央行的加息在控制通胀方面难有建树。反而对欧元区的需求和经济增长将有一定的抑制效应。
4、虽然欧洲央行此次加息难以控制通胀，但是增加了美联储和英国央行加息的压力。通胀已然通过全球贸易，资金流动的渠道传导回了发达经济体。欧洲央行此次加息标志着发达经济体从宽松货币政策逐渐退出的开始。
5、由于欧元区经济体间发展不均衡情况日趋严重，欧洲主权债务危机有加剧之势，加之财政紧缩措施抑制经济增长，欧元区国家复苏基础仍不稳固。我们认为欧洲央行连续加息的概率不高。欧洲央行将维持1.25%的基础利率至三季度初。
由于我们认为欧元区通胀率将在三季度见顶后，随后逐步震荡回落，三季度后再加息的概率较低。维持今年欧洲央行三季度再加息一次至1.5%的判断。
（具体内容请见附件）
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