| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:11 |
作者： |
高利 |
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事项
4月7日晚，欧洲央行上调基准利率25个基点至1.25%。特里谢声称：加息旨在抑制通胀预期升温，但并未对欧央行下一步货币政策给出明确规划。
主要观点
欧央行本次加息符合市场预期。这意味着在全球通胀持续升温的大背景下，货币紧缩开始从新兴经济体向发达经济体传导。债务问题无法阻碍欧央行加息步伐，高失业率对美联储货币政策的制约力度亦将减弱，预计在发达国家货币侧重点将从去年的“保增长”向“控通胀”倾斜，在今年三季度末四季度初，美联储进入加息周期也将是大概率事件。请关注4月26-27日美联储议息会议，如紧缩信号释放，则意味着全球流动性宽松正式出现拐点。? 中短期全球股票和商品市场走势分化。发达经济体进入紧缩周期的预期首先将冲击全球股市估值。而在全球经济增速出现实质性放缓之前，实际需求将会继续对商品价格形成支撑。
长期高风险资产价格全面回调。当欧美等发达经济体正式进入持续紧缩周期，全球经济增速回落，对应企业利润及商品需求均会遭下调，股票和商品等高风险资产价格面临全面回调。
加息虽可抑制欧元区通胀高企，但亦将造成其内部经济增长差距的进一步扩大。同时，这也意味着南欧小猪四国在未来面临更高的借贷成本。为平衡这对矛盾，一方面“加息”控通胀，一方面“救助”稳欧债，欧央行下半年的货币政策将需要两顾。
短期加息预期兑现，欧元上涨空间有限，中期欧美汇率走势取决美联储“退出”节奏，在6月美联储QE2结束之后，如果市场对美联储加息预期也开始升温，预期欧美潜在息差的缩小将推动美元阶段性走强。
欧央行加息仅是奏响了发达经济体货币刺激“退出”的前奏，美联储加息则就意味着全球流动性宽松正式出现拐点。预计美联储退出的时点或早于市场预期（2012年一季度）。泰勒模型显示如核心通胀升至1.8%以上，失业率回落至8.5%以下，则会触发美联储加息，触发时点或在今年三季度末至四季度初。
（具体内容请见附件）
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