| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月11日 14:23 |
作者： |
周欣瑜 |
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全球经济通胀蔓延如果说之前通胀似乎还只是新兴市场的焦虑，一季度之后，在全球经历了一轮大宗商品的快速上涨，英国、欧元区的物价也很快超出了央行的目标区间，即便是美国，其消费者通胀预期也出现显著恶化。背离了将近一年的新兴市场和发达国家的货币政策也在意识和方向上开始逐步收拢。美国复苏状况正在被不断的向上修正中。特别是就业和收入增长的情况使得增长动力将逐步转向消费。信贷开始逐步走升，银行放贷意愿回暖。在实体经济和造血功能逐步恢复时，补药式的刺激政策应当走入退出通道，否则将面临通胀和经济增速受阻的两难境地。
中国经济稳健政策显效二季度稳定物价依然是国内宏观经济的重要主题。从货币、预期、食品供应和外部冲击等方面来看，对于未来通货膨胀走势的影响还是有抑有扬。尽管二季度是翘尾因素的作用更为明显，但冲击周期新高也使得通胀压力不减。实体经济的复苏动力相对较强，主要是来自于二季度投资进入旺季。外贸将受益于欧美的复苏，但进口需求强于出口的态势中还应警惕贸易条件的不利和国内供需的结构性不匹配。二季度消费将步入小淡季，目前的通胀状况和预期前景并不利于促进消费的增长。
货币政策频率或降由于偏紧政策效果的显现、进出口贡献的减弱以及基数原因，今年一季度开始GDP单季增速可能有所放缓，并持续到二季度末。所以二季度央行对货币政策的态度或更偏向于中性。考虑到节后由于银行间流动性依旧比较充裕，以及4月到期票据量比较大，继续上调存款准备金率不可避免，但频率可能不会高于一季度。而在治理通胀方面，将会更侧重供给政策的落实和市场秩序的管理。美国经济的走好以及欧洲加息时刻的到来，都将使得人民币呈现波动的概率增大
（具体内容请见附件）
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