| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月07日 13:57 |
作者： |
周欣瑜 |
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四月加息窗口再度打开，节后至今货币市场流动性相对宽裕，月度物价指数很可能创出新高。不过我们也注意到，几天前发布的PMI复苏显弱，本次利率上调幅度收窄，显示政策谨慎程度增加。
3月物价涨幅或达5.2%。春节需求之后，以及二季度是环比物价季节性走弱的区间。但是商务部公布的数据来看，粮食、肉类价格上涨依然比较明显，分别达到1.7%和2.4%。蛋类、蔬菜出现回落。同时商务部和农业部的数据确实存在一定的背离。考虑到食品消费比较显著的季节性特征，预计3月食品价格环比仅小幅回落，加之基数作用，全月CPI将创出新高达到5.2%。
各档利率上调幅度收窄。对于进一步加息的行动，市场的看法已不再是那么一致。几天前的PMI预示经济复苏的态势有所走弱，包括即将公布的的进出口和消费数据可能进一步拖累上半年经济的增速。我们在二季度策略报告中预测一、二季度GDP单季分别为9.2和9.4。包括汇率在内的偏紧政策以及房地产方面的调控政策，其效应已经开始逐步传递到投资、消费和进出口。
其次，欧洲央行在二季度内加息的可能性已经很大了，而美国经济的转好，核心CPI的走高，也将使美国至少不再继续QEIII,转而逐步关注物价升高的态势。全球的货币政策，尤其是发达国家和新兴市场的货币政策在一度背离之后将有所回归，而这样的协同效应，对国际大宗商品可能存在一定的压力。当然，目前影响原油价格的，非经济因素更多。因此，这将是一个最大的不确定因素。
因此，在本次加息中，我们看到各档利率上调的幅度相较上次已经比较明显的收窄，特别是存款利率。三个月至六年期的均为上调0.25个百分点。
从节前央行会议以及相关领导的言论可以看出，目前的利率水平和货币政策的效果是符合目标的，我们维持策略报告中的观点，二季度紧缩方向不变，频率趋缓。
（具体内容请见附件）
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