| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:19 |
作者： |
何庆明 |
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事项：
中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调25BP，其他各档次存贷款基准利率相应调整。其中，两年期、三年期及五年期存款利率均上调25BP；一至三年贷款利率上调30BP，三至五年、五年以上贷款利率上调20BP。
主要观点：
本次加息符合预期。本次加息是央行宣布2月8日加息、3月18日提高存款准备金率后的又一次调控，在预期之内；总体调整力度上看，对一年以上期限存款利率的调整幅度小于前次，对银行的影响不大；同时我们认为加息会一定程度上提高企业融资成本，但以目前的总需求状况来讲，不至于对经济造成重大的负面影响。
此次加息主要目的仍是为抑制通胀、管理通胀预期。（1）上半年高基数仍将对CPI处于高位提供支撑；（2）3月PMI统计的20个行业购进价格指数均超过50，尤其是能源、原材料等上中游行业购进价格指数居高不下；（3）主要农产品价格趋稳，但价格水平仍处于较高位，而地缘政治因素引发的油价在短期内大涨；（4）日前国家发改委部署开展电煤价格专项检查，强调将2011年重点合同电煤价格维持2010年水平不变，并不得以任何形式变相涨价。上述因素均表明3月份CPI翘尾因素较2月上升约0.7个百分点的情况下，物价形势仍然较为严峻，CPI超过5%应该没有太大悬念。
此次加息也是加强流动性管理的重要组成部分。（1）央行在3月10日和3月18日分别宣布调整3个月央票发行利率及提高存款准备金率，目前来看存款准备金率已经高达20%，再次上调的空间已经不大；而央票在一二级市场的利率于近日又重新返回至倒挂局面，央票手段对冲流动性效果降低，加息有利于这一状况的改善；（2）虽然2月份单月新增外汇占款余额较1月份出现比较明显的下降，但是今年贸易收支上保持顺差仍然是大概率事件，后续月份如果转为顺差，新增外汇占款余额是否会重新回升仍有不确定性。
政策预期：（1）货币政策趋紧的取向不会改变，但政策出台的节奏会有所减缓。通胀居高不下和国内货币供给调控初见成效，决定了未来一段时间政策将以稳为主，以观察为主。（2）在存款准备金率调整空间越来越有限的情况下，利率政策的重要性将逐步提高，特别是持续的实际负利率状况，决定了加息的进程还会继续，预计在上半年内还会有加息的可能。
（具体内容请见附件）
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