| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 14:28 |
作者： |
陈勇;张晶 |
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总体看法：3月份CPI预计将创新高，政策面继续紧缩，由此，货币层面，M2增速继续回落；需求层面，剔除季节性因素影响，出口、消费和投资均不同程度放缓。供需变化的差异或导致企业库存的波动。
预计3月工业增加值累计同比增长13.7%。需求扩张有所放缓，企业去库存没有结束迹象，这伴随着生产的放缓，使得本月工业生产较前两月有所下滑。
预计3月城镇固定资产投资同比增长24.0%，比上月有所降低，累计同比增长24.4%。虽然实体经济依然存在投资冲动，但流动性紧缩和信贷控制将对投资增长有抑制作用。只要信贷控制延续，投资增速将保持缓慢下滑态势。。
预计3月消费增速同比增速为17.1%，较上月上升。今年1、2月消费方面的特殊性在于：汽车消费刺激性政策在去年末的到期终结，令一部分消费能力提前释放；另外，受房地产调控政策的影响，与房地产行业相关的建筑建材、家电等的销售也有所收敛。不过，尽管有这些特殊因素的影响，也能看出当前在通胀的抑制下，消费动力并非十分强劲。预计3月份消费基本恢复平均水平。
预计春节过后外贸有所回升，但仍呈弱势。从先行指标看，3月份中国出口集装箱运价指数环比继续回落。预计出口增长18.5%，尽管海外经济在复苏，但草根调研显示，用工、成本和汇率层面的压力，对国内出口企业的负面影响逐步显现。预计进口增长11.5%，增速较大幅度回落的主要原因是去年同期基数较高。据此，进出口规模大致持平。
3月CPI同比或创去年以来新高。预计同比上涨5.2%，环比约-0.4个百分点。
3月份CPI可能创新高的原因主要有：一是，春节过后，食品类价格略有下降，但较之往年，降幅并不十分显著。二是，居住类价格当中，建材类价格居高不下，而租金价格亦仍处上升通道，总体而言，预计居住类价格环比仍略有上升。
三是，衣着类价格在前期成本价格持续高升后，预计下游消费价格也将出现上涨。整体而言，通胀预期目前仍较显著。
预计3月PPI涨幅比与上月基本持平。增速预计为7.1%，环比上涨0.5个百分点。尽管中东动荡局势较前期略为平缓，但国际大宗商品价格仍处于高位徘徊，3月份CRB指数环比略升。前期上游原材料价格压力累积时间较长，我们预计PPI短期内也难以下降。
信贷投放回升，流动性有所改善。春节过后企业开工增加、经济活动水平上升，反映到货币层面，一方面贷款需求上升，预计新增人民币信贷略高于6000亿，另一方面，M1增速有望回升15.2%，但考虑到本月准备金率继续上调，央行公开市场实现净回笼，广义货币M2增速将回落至15.5%。
（具体内容请见附件）
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