| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 14:04 |
作者： |
伊磊 |
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全球经济视点：本周美国经济数据表现较差，新屋开工数环比下降22.5%，创27年来最大月度降幅，显示美国建筑行业仍然疲弱，2月份领先指标升幅仅为0.8%不及预期，工业产值增速意外下降0.1%，工业主要受公共事业拖累，但制造业产值继续增长，基本与PMI走势温和。2月份CPI创2009年中以来最大升幅，环比达到0.5%，核心CPI环比升0.2%，主要受能源和食品价格推动。当周美国申请失业救济人数减少1.6万，就业市场在持续好转，但受日元升值等影响，美元本周再创新低。
地缘政治方面，尽管利比亚宣布停火，但法英等国毅然开展军事打击支持反政府武装，同时也门、叙利亚再次爆发示威冲突，造成部分人员伤亡，中东局势再次进入紧张状况，我们认为在此影响下，短期石油供应担忧再起，或可对冲日本需求下滑影响，油价和黄金或在下周继续攀升。
重要经济政策解读：正如我们在3月14日关于2月份金融数据的点评报告《信贷和货币紧缩效果显著，或上调存准率对冲巨量到期流动性》中所提出的鲜明观点，央行通过回购只是将流动性腾挪，为了对冲大量到期流动性，仅靠发行央票成本效应不够（1年期央票利率双超二级市场和1年定期存款），因此上调准备金率成为最佳的手段，加之2月份人民币实际有效汇率环比上升2.4%，热钱流入特别是外汇占款增加压力仍然较大，我们认为20%的准备金率已经或接近本轮调整的上限，进一步上调的空间不大。下一步，考虑通胀压力，加息将成为主要的调控手段，而加息之后，央票放量发行和正回购增加将成为对冲到期流动性的主要手段。今年的政府工作报告，主要针对十二五规划，注重降低增长速度而提高经济增长效益和质量，提高居民收入和改善民生，调控方面主要是加大节能减排。2011年继续设定GDP8%的增长目标，CPI控制在为4%左右，重点工作为保持物价总水平稳定和扩大内需，基本符合之前预期。
本周宏观策略观点：市场在金融数据公布之后，普遍预期由于货币供应增速和信贷调控到位，加之由于日本大地震造成大宗商品价格回落，预期通胀压力有所缓解，货币政策将进入观察期，但我们认为由于短期公开市场到期流动性仍然较大，特别是人民币连续升值造成热钱持续流入，存款准备金率上调实属无奈之举。两会之后，战略新兴产业十二五规划或陆续出台，支持中西部发展的区域政策也逐渐活跃，我们认为，在短期紧货币靴子落地之后，行业和区域热点将逐渐进入市场关注视野。
（具体内容请见附件）
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