| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年03月17日 15:48 |
作者： |
魏凤春;王洋 |
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流动性的生成
信贷紧缩一季度超预期，留出空间，留下隐患，最晚二季度后期会有松动。
2月新增外汇占款预计大幅减少，热钱流入和本币升值亦放缓。
M2增速较低有三原因：新增流动性减少；央行回笼现金较多；基数效应。
流动性的配置
信贷市场：银行压缩票据保规模，调结构，防风险，争息差提升收益；紧张局面延续。
货币市场：加息、提准、回笼现金未妨碍流动性更加宽松；宽松还将持续。
两个市场松紧背离，城投债借机提速；锣鼓点还在加紧中途，但应早做预防突然放缓。
政策动态
市场应充分理解通胀中枢上移和加息周期的必然性。加息不到通胀中枢上移的幅度不会结束；达到通胀中枢上移的幅度，如果通胀继续冲高突破容忍度，依然有加息可能。
外部和内部冲击若挤占中枢上移空间，则2011年的真实通胀目标或不在4%左右，而在4.5%以内。负利率较长时期内不会消除，但将缩小在1%以内。
短期来看，提高准备金率在两可之间，充分性足够，必要性勉强。
2月通胀超预期是一个再度加息的可选时机。但恰逢两会和地震而不合时宜。到本月底距离上一次加息将近2个月，加息按部就班或已不远，市场应以平常心视之。
（具体内容请见附件）
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