| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月08日 14:50 |
作者： |
高利 |
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事项
未来一月，三个焦点值得关注：1）货币信贷紧缩和房地产调控所产生的叠加效应对经济增长的影响；2）国际原油与大宗商品价格上涨对于物价形势的影响；3）在以上两个背景条件下，宏观政策力度与节奏可能产生的变化，即在审慎中如何寻求一定的灵活性。
主要观点
油价上涨影响欧美等消费主导型经济体的居民消费能力，从而对实体经济产生冲击，但是对于中国当前依然以投资为主导、制造业发挥重要作用的经济体来讲，经济体自身对于外部冲击的吸收能力较强，对于消费物价的影响也可控。
2010年我国土地出让收入达到2.7万亿元，对于2011年的经济增长基本是一种负面冲击。2010年的开发商土地购置量已经足以支撑较长时间的开发周期，在目前的房地产调控格局下，开发商主动放缓土地开发与新开工节奏，结果将会是土地交易量的明显趋缓，甚至土地市场的冷淡。这将对今年地方政府土地出让收入和投资支出形成制约，从而对经济增长产生不利冲击。?政府工作报告中不仅重申了通胀的压力，对全球经济增长依然保持较为审慎的态度。报告提到“发达经济体经济增长乏力，失业率居高难下，一些国家主权债务危机隐患仍未消除”，显示通胀问题是决策者关注的首要问题，但对于外部经济增长的担心并未完全消除。
我们预计，在当前各类抗通胀政策逐步奏效、物价涨幅在一季度之后逐步受到缩减的情况下，考虑政策对于经济增长的累积抑制效应，政策出现一定程度分化的可能性正在增加。政策分化的可能体现：针对通货膨胀的政策措施一段时间内依然会利剑高悬，但在数量型工具和价格型工具运用和力度和频次可能趋缓，预计全年1-2次加息；同时政府在项目审批、融资总量和信贷结构上进行局部的积极调整和放松，以保持经济平稳较快增长。
（具体内容请见附件）
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