| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月22日 13:51 |
作者： |
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重提经济环境极其复杂，并提出防止经济过度波动，凸现党中央对经济运行的担忧，政策有望从当前实际上“偏紧”的状态转为平稳调控，政策有望吹来煦煦和风，而非嗖嗖冷风。
“环境极其复杂”的提法似曾相识，那是在12月3日总结2010年的表述，说明党中央对2011年经济运行并不放心。警惕的原因在于国内外经济都面临政策调控压力。
随着经济复苏和物价上涨，欧美日政策谋划退出。而国内政策调控将进一步累积效应。经济较大可能趋缓下行。
提出防止经济出现的波动，意在政策基调“纠偏”。国内在前期实际上执行“偏紧”货币政策。本轮调控已8次提高准备金率，2次加息，而这次两次加息都是落在准备金率调整的月度。历史上只有在2007年实行“从紧”政策的时候出现过。防止经济大波动，即在于防止过度收紧的政策调控带来的累积效应导致后期经济下滑。??我们认为当前经济并未完全实现“触底反弹”（见1月6日报告），而当前货币条件已经改变（见2月15报告），在未来一段时间内货币投放相对较小的背景下，政策不宜也不会出现政策加压的情况（见2月18日报告）。
我们认为政策将在“稳增长、控通胀和促转变”中提高“稳增长”的分量。而这是否意味通胀的放松，也不是。
一个可能的结果就是，第一，认为物价能够落在提高了的通胀目标内（4%）；第二，继续加强利用行政、流通、货币等政策综合使用，而非一味收紧货币。
我们认为，政策有望符合我们的判断演进：即政策有望趋缓，上半年最多提高1次准备金，以及4月份加息1次，政策更多将通过信贷窗口控制和公开市场操作等更加柔性的操作。不排除上半年不提高准备金率。
除此之外，我们认为两会后将会出台消费、收入和产业结构调整等领域具体政策。尤其是对当前一致看淡的消费领域，或在两会后迎来政策刺激的拉动。
（具体内容请见附件）
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