| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月10日 13:42 |
作者： |
伊磊 |
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事件：
中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整（见附表）。
从2011年2月9日起，上调个人住房公积金存贷款利率0.25个百分点。开展利用住房公积金贷款支持保障性住房建设试点工作的城市，贷款利率按照五年期以上个人住房公积金贷款利率上浮10%执行。
分析与预测：
本次加息的背景：本次上调存贷款利率是进入加息周期后的第三次上调，直接目的仍在于抑制通货膨胀和管理通胀预期。正如我们在2月份第一周报中所提示，利率将逐步发挥管理通胀作用，央行已经在四季度的货币政策报告中明确指出，今年首要任务是稳定物价水平。由于已经连续12个月为负利率，加之1月份CPI有可能创本轮上升以来的新高，负利率缺口仍在逐步扩大，本次加息在意料之中，基本确立今年一季度货币收紧的策略。
本次加息的特点：在时间点上略有超出市场预期，继续采取灵活的非对称加息，活期利率首次上调。继1月份上调存款准备金率之后，市场对于再次加息的预期逐步强烈，但大多预计在1月份CPI数据公布之后，但根据我们的判断，我们认为早加息比晚加息要好，在2008年上半年就是因为利率上调略有所滞后于CPI的上涨，导致后期CPI过快上涨，由于今年受到天气灾害影响，预计粮食或减产，将直接推高粮食和食品价格，通胀压力相当大。本次加息如同前两次，采取非对称加息，即各期限存款利率上调幅度高于贷款，显示央行意在吸引储蓄回流而减轻企业贷款压力；从期限上来看，仍然是短期的贷款利率幅度大于远期，对于5年期以上的住房按揭贷款压力并不是很大；本次加息最大的特点是活期利率首次上调，这与银行间市场利率差逐步扩大有关，由于流动性趋紧，银行间市场利率逐步创新高，中美利差也逐步扩大。我们认为今后加息或维持本次加息的特征。
本次加息的影响：由于本次加息上调了活期利率，将直接增加银行的储蓄成本，加之为第三次加息，再次确立了进入加息通道，将提高资金成本，有利于抑制货币泛滥和减少商品价格炒作。由于韩国、泰国等新兴国家在上个月纷纷宣布加息，新兴国家的通胀压力是货币退出的主要因素。欧元区和英国等国家CPI已经超过管理目标，这些国家加息在年内也是迟早事情。本次加息使得人民币升值速度加快，人民币兑美元中间价再创升值以来新高，利差扩大有利于尽早减小升值空间，降低升值预期，与存款准备金率相结合可以控制热钱流入速度和规模。
我们的判断预测：我们认为本次加息是中国刺激政策退出的延续，是继上调存款准备金率、控制贷款节奏之后的主要手段，尽管1月份并未上调利率，但金融机构的平均贷款利率却逐季走高，反映市场化的利率手段已经包含加息预期，因此对实体经济冲击不会太大，但加息将直接增加投资成本，对房地产等行业将造成较大影响，也可以视同为房地产调控政策的深化和延续，今日住建部也上调了公积金贷款的利率，五年期以上的上调幅度为0.2，五年期以下的也为0.25，上调幅度基本同央行一致，将增加购房者的还贷成本。我们维持年初加息幅度的判断，认为在今年上半年还有两次加息，但这要根据未来数月的通胀情况做进一步修正，货币政策轮番收紧。
（具体内容请见附件）
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