就八月份经济数据，苏格兰皇家银行首席中国经济学家贝哲民撰文指出，这些数据已发出经济企稳的信号。但是，强劲表现基本上要归因于巨量的工业补货行动，而外部需求的风险依旧。

　　新订单与存货的采购经理人指数(PMI)已经显示存货调整结束的信号。调整从一季度中期开始，预计将在三季度中期结束。因此，八月份的工业生产连续第二个月环比上升，（经季节调整）环比大涨1.2%，反映了PMI指数的改善。八月份的进口也强劲上升，显现出这种改善。

　　虽然重工业活动企稳令人鼓舞，但是出口却可能继续走低。八月份的出货量连续第三个月环比下降。下降的速度也有所加快。好的方面，八月份出口加工相关的进口似乎比较强劲。但是发达国家（尤其是美国）需求前景依然疲软，抵消了这一利好。

　　数据显示，随着存货调整结束，国内生产总值（GDP）的增长率将企稳，但除非出口行业同样得以复苏，否则仍存在增长率略微走弱的倾向。

　　通胀压力增强，这主要是由于食品价格上涨所导致。八月份消费价格指数（CPI）升幅加大，同比上升3.5%，（季节调整）月环比陡涨0.5%。这是2010年最大幅度的月度环比上涨。食品价格同比上升7.5%，（季节调整）月环比上升1.4%。肉蛋价格在过去一个月持续上升，部分原因是即将到来的中秋节和国庆假期。部分粮食产品的价格也有所上升。

　　相反，非食品CPI保持稳定，为同比1.5%，而住房CPI同比数据也有所降低。只要是食品价格在推动通胀压力，央行的政策选择就非常有限。但是，未来几个月的基数效应将急剧上升，而这将有助于抑制CPI大幅上涨。例如，即使保持目前（季节调整）月度环比0.5%的速度上升，2011年3月份前CPI同比也不会达到5.0%。人民银行没有设定通胀目标，但通胀到达5.0%左右一般会引发担忧。

　　另外，预计12月份的出口增长将下滑至同比10%以下。笔者因此预计，2011年下半年以前不会提高政策利率，即一年期贷款利率。（殷鹏）