| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年02月09日 10:22 |
作者： |
吕春杰;姜超 |
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2011年1月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为52.9%，较去年12月下降1.0个百分点，这是PMI连续第二个月出现回落，并且与工业生产环比趋势走势一致，预计未来工业生产将继续下滑。
细项数据方面，生产和需求两端都有所下降，其中出口订单和积压订单指数出现大幅回落。
1月购进价格指数有所回升，其走势与PPI环比走势一致，因此领先于PPI同比数据。从商务部和期货、港口等价格走势看，1月生产资料仍在上涨，我们预计1月PPI环比涨幅为0.8%，同比为6.5%，都较10年12月有所上升。
受价格上涨驱动，1月原材料库存继续上升至52%，但目前已接近52.2%的历史高点，未来补库存动力将会减弱。
工业环比或已见顶，地产新政逐步落实，因此提示去库存风险成为关键，10年2季度，经济就在地产调控后出现了一次自主去库存，生产明显下滑。
但是，1月产成品库存较上月有所下降，目前还没出现类似于08年底和10年2季度的原材料库存下降、产成品库存迅速上升的情况，因此去库存尚未开始。预计库存还将在一段时间内保持高位稳定。
我们预测11年2月PMI为52.5%，较1月略有下降。
（具体内容请见附件）
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