| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月25日 14:24 |
作者： |
闫伟;黄国珍 |
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事件：
国家统计局20日公布的最新数据显示：2010年1-12月，我国固定资产投资总额24.14万亿元，同比增长24.5%，增速较11月末下降0.4个百分点。
分析：
国有投资增速放缓带动投资增速回落。中央投资是国务院直接规划，并由其直属企业执行的投资类别，除此之外都属于地方投资。
2010年1-12月，中央投资同比增长8.9，较11月末下降1.3个百分点。同期，地方投资增速仅下滑0.1个百分点。中央投资的放缓，带动国有投资增速的下滑并拉动整个固定资产投资增速的回落。
“民间”接棒“国有”，成为投资新驱动因素。在我们11月投资分析报告中提到，民间投资提速，经济增长动能增强。12月，“民间”接棒“国有”的态势进一步强化。根据我们的统计口径，今年1-12月，民间投资同比增长29.4%，远高于国有投资同期18.0%的增速。随着经济由危机向常态的转变，私人部门投资将接棒政府投资成为投资新驱动因素。
截至2010年12月，以非“国有及国有控股企业“投资为代表的民间投资在固定资产投资中比重超过50%，达到57.7%。国有投资在固定资产投资中比重为42.3%。
新开工回落带动房地产投资增速下滑。2010年12月，全国商品房新开工面积同比增长41.9%，增速较上月末下降6.8个百分点。
新开工的持续回落催生了房地产投资增速的拐点：2010年12月末，房地产开发投资增速在持续维持了数月36.5%左右的增速后，较11月末下滑3.3个百分点，形成拐点。
企业中长期贷款缩水与投资下滑因果关系尚待厘清。企业中长期贷款既可以反映投资需求，也可能是制约投资增长的因素。今年12月，我国非金融性企业中长期贷款较上月大幅缩水567亿元，而2009年和2008年同期为分别增长1023和764亿元。需要厘清的是贷款的缩水是投资需求下降的结果还是原因。如果是前者，则银行借贷实际操作利率趋于下降，而后者则应当相反。我们目前尚没有银行实际放贷利率数据，也没能对民间放贷利率进行草根调研，因此这一关系仍有待厘清。
（具体内容请见附件）
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