| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月21日 14:12 |
作者： |
张鹏 |
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事件：
1月20日，国家统计局公布2010年年度及12月经济数据。
点评：
中国经济增速符合市场预期，但加强调控仍属必要。2010年中国GDP增长10.3%，分季度来看呈现前高后平态势，分驱动力来看，则仍表现为投资积极增长，增速23.8%;消费稳定增长，增速18.4%;进出口较强反弹，但顺差增长缩小，下降6.4%。总体而言，中国经济表现符合市场普遍预期，但有三点因素须警惕其对在2011年的影响：首先，2010年GDP名义增长16.74%，名义增速接近05-06年水平，平减指数处于较高水平，显示潜在通胀压力仍然较高，尚不能因12月CPI回调而认为控通胀任务达到目的;其次，中国经济增长模式并未明显改观，投资增长，尤其是房地产投资增长在信贷推动下仍然占据经济主导地位，但11年地产调控、信贷管理仍是明显的政策趋势，因此11年投资增速应会继续放缓;最后，由于10年整体经济表现仍是09年“救经济”的延续，11年很难继续维持高货币推动高投资的增长模式，我们认为应谨慎防范11年经济增长放缓，A股盈利预期下调的风险。
货币收紧仍是常态，春节前存在加息可能。10年M2增长19.7%，新增信贷7.9万亿，超过年初目标，如果考虑被暂停的信托渠道，则10年信贷增长可能还高于09年。这意味着11年货币政策回归常态的压力依然较大，在相当长时间内货币调控仍未到顶。隔夜拆借利率飙升显示货币市场再度显示紧张信号。我们认为春节前仍然存在一次加息预期。
市场普遍悲观，但仍可期望信心恢复。过去几天内A股持续调整，以新股破发、失守2700和权重再度下挫，中小盘加速调整为主要表现，显示市场恐慌情绪有所增加。但我们认为这其中存在短期反应过度因素，因此我们仍预期春节前一周可能出现小幅触底反弹。
（具体内容请见附件）
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