| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年01月17日 14:35 |
作者： |
时伟翔 |
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十年：从沸腾年代到经济转型
对比日本、台湾、美国、韩国的转型阶段的资本市场表现，中国将有两条路径：一条是以信贷高投放和低利率为基础，通过资产价格提升带动财富效应，构成泡沫繁荣；一条是以货币收紧，资金回流实体经济，以产业体系创新为基础，打造新的增长动力。09、10年的房地产价格反映了宽货币，小盘股反映了新产业培育；上证指数反映了传统产业和结构调整的内在需求，形成复杂格局。
2011起局之年：十二五经济增长路径安排
从规划看，仍以保持经济高速增长为主基调，而十二五新劳动力逐步下滑，很容易造成成本推升通胀。11年将通过收紧流动性总闸门、将资本回落实体经济、来稳定增长和通胀的关系。而后通过新产业体系培养、财政支出转向、社保体系完善、保障房建设、利率市场化改革、公用事业价格改革推动创新型经济发展模式。
2006年股市回顾：十一五规划对股市影响力较弱
我们回顾05、06年底资本市场的预期，考虑了银行、地产、券商的战略性成长，考虑了世界大宗商品价格上涨的趋势，对新一轮周期有了模糊的意识；十一五规划所描画的路径对资本市场的战略配置没有重大影响。行业规划从06年一直到08年陆续公布，对股价形成短期到V型波动。
股市基本走势和投资机会
2010年底以流动性收紧为重点，推进经济的转型。股市的政策面相对10年趋严、资金面趋紧、业绩增速回落预期将逐步体现，股市将适度调整。
而后以新兴产业投资、保障房建设、消费趋稳、海外复苏为主要特征构成底部。从战略上看，要认识到结构调整是一个长期和复杂的过程。从投资机会上，我们认为承接09、10年的消费、新兴产业、区域规划，11年将启动结构调整的装备制造、3G发展提速；现代服务业加速；保障房建设；社保信息体系升级；传统产业改造后的提升。
（具体内容请见附件）
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