| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年01月12日 14:00 |
作者： |
张智威;鞠娟 |
| |
事件：
中国人民银行于1月11日公布了12月份和2010全年货币信贷数据(图表1)。广义货币(M2)余额72.58万亿元,同比增长19.7%，略高于市场预期的19%和我们预期的18.9%。人民币贷款12月份增加4807亿元，高于市场预期的3600亿元和我们预期的4000亿元(图表2)。12月末，国家外汇储备余额为28473亿美元，同比增长18.7%。
评论：
信贷增速高于预期：12月份新增贷款4807亿元，高于市场和我们的预期，也高于过去5年均值，显示内需复苏拉动信贷需求趋于强劲(图表3)。全年新增贷款累计7.95万亿，略超全年7.5万亿的目标。从贷款结构来看，中长期贷款月增额2471亿元，相比11月份的3301亿元继续小幅回落，但主要原因是年末项目开工减少，相应的中长期贷款投放也出现季节性年末回落。
资金需求增长接近历史平均水平：M1的环比增速反映了资金需求的变化。4季度M1季调后环比实际增速从3季度的年内低点回升，接近历史平均水平(图表4)，表明国内需求仍处于稳步复苏中，但有必要密切关注M1未来走势，以观测经济过热风险的变化。12月份M1月度环比及同比走势亦支持需求稳步复苏的判断：12月份M1环比增速加快至2.8%，季调后环比增速与上月持平(图表5)，同比增速比上月略为下降0.9个百分点。
M2增长超预期，流动性压力加大：M2同比增速回升至19.7%(11月19.5%)，高于市场预期的19%和我们预期的18.9%，货币供给依然处于过快的高位。可以看到：12月份人民币存款增加9449亿元，同比多增4428亿元，主要来自居民存款增加9812亿元。从居民存款结构来看，12月份居民活期存款增速反弹至24.4%，继续远高于居民定期存款增速11.7%(图表6)，主要反映经济增长带来的交易性需求的增加，与M1环比增速加快一致。
货币政策前瞻：中央经济工作会议已经明确将从宽松转向稳健。央行在2010年12月25日宣布上调基准利率。我们维持货币政策仅会适度从紧、仍将支持经济增长的判断。
预计2011年M2增长目标为16%。16%的M2增长目标与危机前水平相仿，足以支持9%左右的经济增长。央行副行长胡晓炼近期指出，控制货币供给总量是明年货币政策最主要的任务。
预计2011年1季度加息一次的可能性比较大，从时间上讲更可能发生在3月份。1季度以后是否会加息，还取决于未来经济形势的变化，尤其是未来几个月的CPI通胀走势。我们预计12月CPI通胀(将于1月中旬公布)
将从11月的5.1%下降至4.5%左右，明年1月和2月将反弹至5%左右。考虑到这几年春节所在月份不同对1月和2月宏观数据(包括CPI通胀)造成的扭曲影响，我们认为政府会结合1月和2月的通胀数据(将于3月份公布)来评估通胀压力，判断是否需要加息。
数量型工具(存款准备金率，信贷窗口指导等)将是货币和信贷调控的主要工具。虽然1年期实际存款利率降至负值，但仍高于2007-08年通胀周期的底部水平。此外，国内外利差处于历史高位，资本流入压力将制约未来加息空间。
美国经济增长超预期是以上判断的一个重要风险，届时将会推高大宗商品价格，加大国内输入性通胀压力，货币政策应对可能有所加强。另一个重要的风险因素是房地产市场。如果房地产价格重返上升通道，政府利用收紧货币政策来达到调控目的的压力就会变大，其中包括上调基准利率。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
