| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2010年12月29日 10:59 |
作者： |
李怀军 |
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投资要点：
我们预测2010年12月CPI同比上涨4.4%。其中，食品价格同比上涨9.8个百分点，对CPI贡献3.2个百分点；非食品价格同比上涨1.8个百分点，对CPI贡献1.2个百分点。从月环比看，2010年12月CPI环比为0.3%。另外，我们预测12月PPI同比上涨5.5%。
就食品价格而言，12月除蔬菜价格有达10%的较大跌幅外，其它品种的价格大都上涨，但涨幅均不大，其中水果的涨幅最高，环比在4%左右。
就12月工业品出厂价而言，统计的品种除铁矿石和有色金属价格有所下跌外，大部分品种也都上涨，其中水泥价格的涨幅较大，环比达9%左右。
中国未来的通胀压力仍将主要来自于农产品价格的上涨，而这种价格上涨主要是成本推动型的。中国农产品价格的上涨压力来自于两种形式的“剪刀差”：即传统的工业品与农产品价格的“剪刀差”和农民外出打工与种粮效益的“剪刀差”。
传统形式的“剪刀差”使农业生产资料的价格上涨快于农产品价格的上涨；新的“剪刀差”使得农村劳动力成本的上涨快于农产品价格的上涨。从缩小两种形式的“剪刀差”的要求看，当前我国农产品价格的上涨具有“补涨”性质。而且，这种上涨会从农业部门逐渐传导到非农部门。
超额货币在刚开始时由于流动性陷阱，既不作用于产出，也不作用于物价。随着通胀预期的突变，超额货币开始作用于产出；当经济增长恢复到潜在GDP之上时，最后将全部反映在物价上。此时，超额货币将“消失”，这时的通胀率反而是最高的。
1985、1988、1994、2004和2007年，中国超额货币都出现接近于零或小于零的情况，而在这些年份或之后一年的通胀率都较高。而2010年前三季度的超额货币再次出现从2009年的高点大幅度回落的情况，而通胀率又开始出现上升。假定2011年的M2增速为16%、GDP增速为9.5%、CPI为4.6%，则超额货币为1.9%，又将出现接近于零的情况，超额货币的回落是物价上涨的前奏。
综合考虑明年的翘尾因素和新增因素，我们预测2011年的CPI同比为4.6%，1-4个季度同比分别为4.9%、5.0%、4.8%、3.7%。CPI同比的各月预测值如图9所示，最高点可能出现在明年1月，为5.3%；最低点可能出现在明年11月，为3.3%
（具体内容请见附件）
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