| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月22日 10:48 |
作者： |
刘湘宁 |
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主要观点：
今年６月跨境贸易人民币结算试点扩容以来，结算规模快速上升，且进口结算比重高达85%以上；结算结构的失衡导致外汇占款“被增长”，即规模上升，但不构成基础货币投放压力。
一、跨境贸易人民币结算发展迅速y 2010年6月跨境贸易人民币结算扩大试点以来，规模增长异常显著。我们估计今年结算规模接近5000亿元，占外贸结算总额比重约2%；照此趋势，即使不考虑加速度，假定2011年各季度结算规模与四季度相当，全年亦将达1万亿元以上。
二、跨境贸易人民币结算结构失衡导致外汇占款“被增长”
跨境贸易人民币结算结构失衡体现在进口结算比重偏高，目前估计为85%－90%。它反映境外人民币需求旺盛，这与人民币升值预期和中外利差水平相关。
在现有结算结构下，银行体系售汇比结汇减少更多，从而导致外汇占款“被增长“。我们估计目前跨境贸易人民币结算结算规模的70%将直接构成外汇占款的增量。在中性情形假设下，2011年跨境贸易人民币结算对外汇占款的贡献度将达20%。
三、对流动性的影响与启示
跨境贸易人民币结算并未直接导致额外的基础货币投放。原因在于，其导致的外汇占款增加额等同于对外货币输出金额，二者互相抵消、自然对冲。
由于跨境贸易人民币结算导致境内购汇需求下降，人民币升值压力会因此有所上升，这将对“热钱”的流动产生影响。
本报告创新之处：将跨境贸易人民币结算这一新因素引入流动性分析框架，分析其作用机制并进行定量评估。
（具体内容请见附件）
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