长城证券 朱磊

　　目前，市场之所以连续出现长阴线，是由基本面上多个因素所共同促成的。如果我们将资本市场比喻成在木桶中游泳的鱼，宏观经济面比喻成木桶本身，桶中之水分别由中央银行、热钱以及居民储蓄来提供的话，我们就建立起了分析资本市场的基础模型。当市场运行至3140-3200点区域时，市场遇到了两个流动性方面的问题：首先，由于较为严重的通胀预期，央行开始转变实施了接近两年的适度宽松的货币政策，逐渐由宽松转向中性，给市场注水的第一根管道开始停水并有向外抽水的趋势。其次，美联储的二次量化宽松政策正在受到国际社会的压力，爱尔兰的债务危机也使得避险资金推高美元，热钱管道被阶段性抑制；而最后,居民储蓄虽说已经将定期转为活期，但由于股市财富效应尚未体现，这些资金也是蠢蠢欲动而未动。结合这三点，流动性预期的减弱是本次A股回调的核心内容。后市将如何发展？流动性牛市是否终结？下面来解答：

　　先回到三个流动性源泉上来，首先看热钱爱尔兰债务问题，它并没有之前希腊问题给欧洲金融市场带来的冲击大，原因在于经过希腊问题，欧盟对于债务国的违约的资金援助计划已经完备，至少短期内不会出现大的问题。换句话说，一旦爱尔兰债务危机缓减，美元的短期强势就将瓦解。同时，由于美国向来的独来独往的货币政策态度，美国的宽松政策仍将持续，美元中期贬值的趋势依旧，热钱依然是未来3个月流动性的主要供给方。而央行与居民储蓄将会成为阶段性的对立方，由于通胀预期短期还难以消除，所以居民储蓄定期转活期的趋势不会发生扭转，而央行一旦加息，就会变相回升一定的储蓄资金，所以只有当央行下一次加息，市场预期未来3个月内政策进入观察期后，储蓄资金搬家的效应才会逐步得到体现，这个时间点很可能在12月中下旬。

　　让我们再来看看技术面上对于以上结论是否支持。自2319点开始，笔者就逐步认为A股将产生一个多重型头肩底的形态，目标位置指向3140-3200点区间。而时至今日，当上证综指再度回跌2800点一线时，市场已基本完成了本轮多重型头肩底的形态，而这个形态最后一个涵义在于当多重型头肩底回补上档缺口后，这个形态就将具备反转意义，而这种意义是针对明年行情而言的。具体来说，在未来的一个月，市场将维持箱体整理的态势，而一旦央行宣布加息反而将激活市场，真正的行情则有望在明年初启动,在这期间，市场将保持一个震荡逐步探底的格局，但总体看，2800点下方的空间有限。

　　最后，在操作策略上投资者首先要把握盘中切忌追高，逢急刹收集筹码的原则。而在择股上把握三条主线：1.精选中小板和创业板中具备核心技术的公司进行跨年度投资，同时要注意最好兼具高送配的能力，即高未分配利润，高每股公积金。电子信息、物联网、智能电网将成为中小板企业中的领头品种。2.考虑到年底由于国家限价资源价格，那么天然气的价格水平一定无法提升，那么这必然会同比降低天然气消耗大户，如玻璃、化肥等产业生产成本，使其业绩优于去年同期。(来源于：新闻晨报)