| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月12日 13:57 |
作者： |
闫伟 |
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事件：
国家统计局11日发布10月份经济数据，其中，10月居民消费价格(CPI)同比增长4.4%，涨幅比上月扩大了0.8个百分点。
工业品出厂价格(PPI)同比增长5%。
研究结论:
10月份食品价格助推CPI创年内新高，CPI4.4%超市场预期。10月份CPI同比上涨4.4%，涨幅创25个月以来的新高，CPI环比上涨0.7%，较9月份环比扩大了0.1%。由此，今年前10个月CPI累计同比上涨3.0%。从分项来看，食品类价格同比涨幅达10.1%，相比9月份扩大2.1%，拉动CPI3.39%，成为推升10月份CPI的主要因素，贡献度达77%。食品类中以蔬菜类涨幅最为显著（相关资料显示，10月份蔬菜类环比8%，肉类环比1.6，粮食类环比1.2%）；非食品价格及其他商品价格同比涨幅1.6%，较9月份亦有所上涨，其中居住类当月同比4.9%，较上月回升0.6个百分点。从结构上看，10月份翘尾因素相比9月份有所增强，达1.3%，新涨价因素在食品价格上涨推动下，继续攀升至3.1%。
大宗商品持续走高导致PPI同比、环比继续攀升，输入型通胀压力进一步显现。10月份，工业品出厂价格同比上涨5.0%，增幅与上月4.33%有所扩大，环比上涨0.7%，较上个月环比高0.1%，1-10月PPI累计同比上涨5.5%，数据略超市场预期。
一方面由于余下两个月（11月、12月）翘尾因素分别为1%、0%，这将直接抑制PPI上行空间；另外一方面，考虑到近期受海外主要经济体国家进一步实施定量宽松货币政策的影响，黄金、石油、有色金属等国际大宗商品价格和国内购进价格都在快速增长（10月份PMI：购进价格指数69.9%，连续3个月攀升），我们判断，未来推动物价持续上涨的因素可能会逐步出现结构性转换，将由前期单纯农产品价格推动逐步向输入型通胀、工业部门的传导和农产品价格推动三力并举的可能性在增大，但由于传导存在时间滞后性，预计PPI传导CPI的压力尽管在逐步加强，但年内影响有限。
农产品价格上涨幅度超市场预期，预计年内11月份CPI有创新高可能，12月份CPI才开始回落。目前农产品价格出现较为异常波动态势，10月并未重现以往环比下降的趋势，各类主要农产品价格目前依然保持较快的上升趋势。我们认为这一方面是受部分农产品供不应求，游资炒作囤积以及气候等因素的影响，另一方面，影响农产品价格的农资价格、燃料动力价格以及雇工价格夜均出现快速上涨。从11月最新的数据看，11月第一周蔬菜价格周环比上涨4.9%，肉类价格周环比上涨0.8%。考虑到11月、12月份CPI翘尾因素分别达1%和0，我们判断11月的CPI有创新高可能，12月CPI才有可能开始回落。我们维持全年CPI达3.2%的观点。
国内通胀压力有增无减，货币政策将使用组合拳。随着海外宽松货币政策的实施所产生的充裕货币会加大输入型通胀压力、国内食品价格的进一步走高以及由收入分配改革所导致的劳动力成本的快速上涨，国内资源价格改革所导致的生产资料价格上涨，这些潜在因素均会推升国内物价通胀。预计央行将进一步增大紧缩力度。关于货币政策工具选择问题上，我们认为国内加息的负面效应较大，预判货币政策还是会使用组合拳，一方面公开市场操作的力度还会更大，另一方面存款准备金率由于其作用直接、效果明显、副作用小的优点，仍将被作为最重要的手段被多次使用。近期上调存款准备金率的次数会大于加息的次数。
（具体内容请见附件）
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