| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月08日 14:09 |
作者： |
闫伟;李立峰;黄国珍;冯玉明 |
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研究结论
“节能减排”致工业增长小幅回调，工业增加值预计增长13.6%。受到国家节能减排突击检查的影响，9月工业增加值预计将较上月小幅下滑。另一方面，从一些生产领先指标来看，8月值涨跌互现，显示经济增长前景较为复杂：水泥产量与粗钢产量增速出现回调，而发电量增速有所扩大。
政府投资加快带动投资止跌，季节性因素提升消费增速，预计9月份城镇固定投资增长24.8%，9月消费增速达19.0%。由于中央投资下达速度加快，并将带动政府投资增速的提高，9月城镇固定资产投资增速止跌可能较大，预计增长24.8%。而由于中秋节今年在9月而去年在10月，节假日差异使得9月的社会消费品零售总额有一个较大幅度提升。同时汽车等耐用品消费增长仍然乐观，预计9月消费增速达19.0%。
基数效应助推出口增速快速下降，预计9月份出口增长25.5%，进口增长30.0%。虽然从出口领先指标制造业PMI新出口订单来看，8月值较7月小幅上升1个百分点。但去年9月出口环比增长6.3，高出8月值2.9个百分点，去年同期基数的大幅提高使得9月出口增速同比值较上月将有较大幅度下降。
9月份CPI同比达3.7%，CPI第四季度将见顶回落。一方面余下数月随着基数数值逐渐走高，翘尾因素的作用将逐渐减弱，另一方面，农产品价格涨幅将逐渐趋缓。处暑(8月23日)过后，国内大部分地区气温将逐渐下降，且南北方的涝灾减少，蔬菜市场供应量有所增加，未来数月蔬菜价格以降为主。考虑到秋粮长势总体较好，粮价将维持小幅上涨态势，中秋、国庆双节临近使得猪肉需求增加，猪价有望延续上涨态势。9月份农产品价格环比增幅约1.7%，由此，我们预计9月CPI环比应在0.5%-0.6%区间，CPI同比在3.7%，10月以后开始回落，全年CPI涨幅仍在3%的预期调控目标内。
新增人们贷款约4700-5200亿元，M2同比增速19.8%，M1同比增速21.2%。信贷投放仍将按照“3.5:2.5:2:2”信贷投放节奏进行。全年7.5万亿的新增信贷规模基本能满足实体经济需求量，当然，如果余下月份国内经济下滑超出预期，不排除全年信贷额度将略微超过7.5万亿元。整体而言，全年信贷投放将保持平稳，余下月均投放额度预计在4000-5000亿附近。我们预测9月份新增人们贷款约4700-5200亿元。M2同比增速19.8%，M1同比增速21.2%。
热钱或继续流入，9月份外汇占款余额约21.8万亿。8月份金融机构新增外汇占款为2429.78亿元人民币，较7月增加21.64%，且大于同期贸易顺差和FDI之和（约为1860亿元人民币），这说明8月份热钱可能转为净流入，结束了过去3个月热钱持续流出的可能。从9月9日开始，央行公布的美元兑人民币中间价持续下行，且幅度很大，美国中期选举将近，人民币汇率或继续走高，我们预计9月份热钱或继续流入，9月份外汇占款余额约21.8万亿。余下月份央行实行公开市场的力度总体将保持温和。
（具体内容请见附件）
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