| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年09月13日 15:24 |
作者： |
姜超 |
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摘要：
M1以企业存款为主，其与企业生产经营密切相关。8月的工业环比增速出现显著回升，而M1环比降幅也明显趋缓，这预示着M1环比或即将探底回升。预计9月M1增速为20.1%，上调全年M1增速预测从14.7%至15.3%。
企业存款的上升带动M2增速在8月超出预期，反映了经济的见底企稳带来流动性创造的恢复。预计9月M2增速为18.6%，上调全年增速预测从17.1%至18.2%。
8月的新增信贷为5452亿，比我们预测的4500亿多出近1000亿。最近3月的信贷均小幅超预期。
8月的居民长贷和企业长贷环比均有下滑，但进一步下滑空间有限。而8月的短贷大幅上升，其中居民短贷从7月的460亿上升到900亿，反映了车市的回暖，而企业短贷也从300亿上升至900亿，反映了经济环比见底带来的流动性需求上升。我们预计9月份的信贷为5000亿，与8月基本持平。
基于短期贷款需求的回升，以及3季度通胀见底的判断，小幅上调全年信贷预测从7.5万亿至7.7万亿。
虽然我们将3季GDP增速预测从8.5%上调至9%，但仍处于10％的过热区间以下，而且同比增速回落趋势未变，因而加息概率仍低。从通胀走势看，虽然8月CPI创下3.5%的新高，但很可能是本轮高点，4季度以后通胀回落的趋势将逐渐明朗，因而基于通胀加息的压力也在缓解。
从近期央行的公开市场操作看，依然维持中性的倾向，虽然8月份回笼了约1000亿货币，但9月的前两周重新大幅净投放基础货币。
由于8月工业环比见底回升，流动性创造也超出预期，因而央行主动释放基础货币来创造流动性的压力得到缓解，我们将准备金率下调的时间从今年4季度推迟到明年1季度。
（具体内容请见附件）
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