| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月07日 14:06 |
作者： |
余晓宜;崔永 |
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本期要点：
最新PMI数据表明，工业增加值环比增速等“量”的经济指标有见底迹象，而美日新推出的经济刺激计划也有可能提前中国出口见低的时间。8月份，中国PMI比上月提高0.5个百分点，汇丰PMI产出更是提高了2.7个百分点，这预示这VAI环比增速有可能在8月份见底。此外，美日两国已经或即将推出的新经济刺激计划，这虽然不会改变贸易顺差缩减的趋势以及资本近期外流的风险，但是有望将市场预期的出口见低时间提前，并在短期之内提振国内投资者的信心和热情。考虑到下半年节假日较多，消费会有较好表现，而投资则可能受到保障性住房突击建设等因素影响被再次拉动，不过，目前来看，这些因素还不能够影响到GDP环比要到四季度才会见低以及GDP同比增速更是要到明年一、二季度才会见低的总的判断，也不能够改变滞胀无牛市的总体趋势。
目前来看，物价上涨的态势也已经得到初步遏制，在美日试图遏制通缩风险的情况之下，中国的通胀风险并不具有系统性和趋势性。8月份，PMI购进价格指数经过之前三个月持续回落之后大幅回升到60.5%，比上月上升10.1个百分点，这反映了当前较大的物价上涨压力。不过，从周度数据来看，物价的这种上涨压力近期已经有所缓解。8月31日当周，商务部生产资料价格已经结束了连续6周的上涨态势，而且农产品价格环比涨幅也明显大幅降低。其中，食用农产品市场价格环比上涨0.2%，涨幅比前期1%左右的涨幅大幅回落；尤其是生产资料市场价格环比下降0.1%，结束了连续六周的上涨态势。考虑到本轮股市的反弹主要是受到“价”的驱动，一旦物价上涨趋势发生逆转，必须依靠“量”或者“流动性”的推动，股市才能够继续前行。
尽管有充分理由长期看好美元资产，但展望未来两个季度，美元指数突破90这一近期高点和历史均值的难度较大，回调在所难免，因此当前短期资本外流或有转机。随着中国楼市和股市的降温，短期资本已经连续3个月净流出，而且种种迹象表明这种外流还将持续，主要表现在外汇存连续两个月为正以及人民币升值预期有弱化趋势。不过，考虑到美元在短期之内存在进一步回调的压力，在人民币脱钩美元的情况之下，阶段性趋弱的美元将有效阻止国内资本的进一步外流。美元短期回调的个中原因主要有：一是高企的失业率使得奥巴马政府所宣誓的“强势美元政策”还不能在目前的经济形势下得到贯彻；二是严峻的财政收支形势也不支持美元的短暂反弹持续下去，只有财政收支明显改善之后，市场对美元的信心才能够真正得到恢复，避险需求不足以支撑美元突破90的历史均值水平；三是美元如果在美国失业率数据和财政收支数据好转之前反弹到90以上，中国等硬盯住美元或者软盯美元国家会迎来进一步推进汇改的绝好机会，这些国家货币的升值会打压美元继续反弹的势头；四是近期中国政府不断增持日本国债的同时减持美国国债，积极推进外汇储备多元化策略，也会使得短期之内美元很难继续走强。需要补充说明的是，上周受到工行可转债申购的影响，货币市场利率大幅跳升，央行也净投放流动性700亿元，但随着货币市场利率的回落，央行还会保持净回笼态势，不过由于临近“两节”央行流动性回笼力度会减轻。而且“两节”后，随着货币信贷调控目标的实现，央行放松信贷管控也是值得期待的。
（具体内容请见附件）
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