| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2010年09月06日 11:28 |
作者： |
石镜泉 |
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提要：超低息的确可助美元避过金融海啸的急难，但就如同“伟哥”，长服无益。
之所以说是“伟哥”美元，不是“伟哉”美元，是因为“伟哉”是赞美有实力的好东西，而“伟哥”是一时刺激，久用伤身，美元恰恰是食了太多的“伟哥”。
一国货币要升，通常有3个原因：一是因为当地经济好，投资机会增，资金流入，这是“伟哉”，今时人民币便是；二是当地经济不一定很好，但利率高，便也有资金流入去套息，这是“扮伟”，上世纪90年代的澳大利亚元和新西兰元便是如此；三是之前流出去的资金，今朝班资回朝，这是“伟哥”，今时的美元和日元便是。
美元与日元目前都有走强的迹象，不是因为其经济好，而是因为他们10年前、30年前食了“伟哥”——超低息。
自2001年起，美元进入超低息时代。虽然曾于2005年至2007年期间有些回升，但为期不长，又转入更加的低息。这个超低息使美元替代了日元，成为国际上对基金在套息交易中最喜欢用的货币。
超低息，的确可助美元避过金融海啸的急难，但超低息是美元的“伟哥”，长服无益。要解决这个问题，还是要经济真正复苏才好。
在金融海啸出现后，笔者指出，金融海啸能救，因为金融海啸使市场缺水（银根），而各地的央行就是最大的水源供应者，他们有四招可用：1.减息；2.减银行存款准备金率；3.向市场购入资产；4.加大贴现力度去挽救银行。
以上四种“药”，药效各有不同，共同点是有“伟哥”性质的短暂兴奋性，短期用是否有效还要看情况，长期用就一定无用，因为会透支元气。就有如吃安眠药，起初一粒便可以安睡，久服了，吃上10粒也无效，一直加大剂量到一瓶时，反可能会一服便长眠了。
日本自1989年的经济泡沫爆破后，便一直以近乎零利率去刺激经济。结果是刺激了逾20年，日本经济仍是一沉不起，预计今年的GDP增长只有0.4%，甚至再陷负增长的境地。近日日本央行宣布再加大10万亿日元去救市，前后达30万亿日元。而市场的反应是——无用。故日本宣布救市措施后，日元再度走强。
无论是日本央行，还是美联储，如果以为减息、买国债便可解决问题的话，就是过于天真了。央行大量买入债券，除了可推低市场利率外，也可能给市场传递一个不良信息，就是央行与政府狼狈为奸，政府印债券，央行买债券，即无限量地印钞票（空头支票）。长此以往，怎能叫投资者有信心去买入这些终会爆破的资产？市场一旦出现这个忧虑，美元就有贬值危机，便无人再敢买美国债券，美国债券利率自然会被扯高，以抵销美元的贬值风险。1998年的亚洲金融风暴、2010年的欧洲主权债务危机，都是沿这个思路发展出来的。只不过以后出事的将是美债、美元。
不过，也有经济学家持不同看法。美国诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼认为这仍不可怕，因为债券息低至历史水平仍有人买，是因为市场怕通缩多过怕通胀，投资者既乐意去以低息借钱给政府，就不用担心财政赤字。
笔者对此不敢苟同。今时仍有人肯以低息买美债，是因为环球均低息，这是典型的借来的富贵。一旦其他地区情况好转，资金就会舍美元而去。也许正因为此，美联储对再次大举买入美债比较谨慎，今次是以抵押债券到期回笼的资金去买入美国政府债券，技术上是没有增加美元的投放量。
政府买入债券，除可使市场利率降低外，还会产生反作用。市场一旦不信美元，将会使美元出现大贬值，会带来急速的输入型通胀和利率急升。这是任何一本经济教科书上都写过的。
如今买美债的资金有美国本土的，还有来自外国大买家，如中国、日本、阿拉伯国家等。如果外资不再积极买美债，美债债息便会升，债价便会跌。如果下跌速度过快，导致人踩人，债市泡沫就会爆破，那就不得了了。
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