| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月13日 15:40 |
作者： |
王晓辉;徐炜;陶敬刚 |
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我们尝试对未来居民收入增长和各类消费品的表现作出定量的分析。
居民收入的增长一方面取决于经济的增长，另一方面取决于收入分配。受到劳动力拐点临近和政策推动的影响，未来居民收入占比将有所提高。我们尝试做了定量的测算，在居民收入占比每年上升2.5%的假设下，未来城镇居民收入增长有望达到16.8%左右，农村达到20.8%左右，这将大大促进消费的增长。
收入的增长将在两个方面改变人们的消费，一是消费层次的提升，即从基本生存需求向享乐发展需求演进；二是，消费档次的提升，更加注重产品的质量、美观、品牌等因素。这在日本消费演进的历史中已经有所表现。
我们通过消费的需求收入弹性考察了居民的消费习惯，发现：城镇居民享乐需求弹性偏低，未来可能得到提升；落后地区模仿发达地区的消费习惯非常明显，并且呈现“量先质后”的特征，这意味这未来产品档次需要提升；低收入人群的“享乐发展”需求并不像普遍认为的那么低。
人口增长、收入增长、需求的收入弹性是驱动消费的三个主要动力，即：
商品的需求增速=（1 +人口增速）* (1 +居民人均可支配收入增速*商品的需求收入弹性) - 1
我们据此定量测算了各区域各类消费品的成长性。从结果来看：
低收入群体消费的成长性最好。成长性最高的子市场主要集中在农村市场，其中增长最快的是交通通信、衣着、家庭设备和医疗保健，这可能意味着相应的低端产品会面临比较好的增长前景。
城镇的交通通信设备和衣着支出增长也很快。这可能意味着高端交通工具例如汽车、航空等的增长前景较好，较高档次的衣着需求增长也会较好。
成长慢的行业存在消费档次提升的结构性机会。城镇地区的医疗保健和食品支出增长较慢，但这可能意味着结构性的机会，主要是产品的档次需要提升。
在消费增长加快的地区商贸行业同样存在机会，这主要集中在农村和中西部城镇地区。
结合行业研究员自下而上的分析，我们筛选了中长期的投资标的，包括：
七匹狼、伟星股份、青岛海尔、美的电器、苏泊尔、科伦药业、中新药业、长安汽车、东安动力、宁波华翔、中国国航、神州泰岳、伊利股份、古井贡酒、山西汾酒、黑牛食品、友好集团、鄂武商、新华百货、苏宁电器等。
（具体内容请见附件）
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