| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月13日 13:56 |
作者： |
李冒余 |
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报告要点
昨日外围金融市场出现大幅波动昨日，外围金融市场出现了较大幅度的波动：1.在外汇市场方面，美元指数出现近期少见的大幅上涨，一度升至82.48，较前一交易日的涨幅达到近2%，涨幅创08年9月份的新高，而从主要的非美数据上来说，均出现了一定程度的下跌。2.在美股方面，美股也出现了大幅的下跌，盘末收于1089.47，较前一交易日跌幅达到2.81%左右。
产避险情绪异动是昨日美元上涨的主要动因在以欧元为代表的非美货币与美股两类资产之间一直以来存在较强的相关性，这背后主要是受到风险偏好的共同影响，但是我们发现在迪拜首先爆发债务危机滞后，2010年初开始了新一波欧元的下跌行情，但是直至4月之前，其和美股的同向趋势性出现了短暂的偏离，直至希腊债务危机大面积爆发带来避险情绪的显著上升，两者之间才再次恢复到了一致的相关性。而对于昨日的大跌，美股也同欧元保持了较为一致性的下行趋势，可见风险偏好交易风格是导致这次外围市场变动的主要原因。
基本面仍不支撑美元反转行情我们在《美元短期回调的背后——长江美元趋势指数跟踪》一文中，编制了“长江美元趋势指数”作为我们短期跟踪和分析美元的框架。我们发现趋势指数已经开始显露出一定的筑底上行趋势，但是考虑到对本身的美元指数具有一定的领先性，我们认为美元进一步下跌的空间已经不大，但是仍需经历一个筑底确认的过程。而在趋势指数的各分项数据上来看，这主要得益于人民币汇改后的升值幅度开始出现持续的低于预期，这也代表了由美元向新兴市场的资金流向仍并不猛烈。但是，对于美元反转行情的启动，我们认为昨日的美元大涨完全构不成能够向反转转变的条件。回顾我们中期看强美元的逻辑，核心基础仍旧在于当债务危机显露对欧洲经济打击，而美国经济增速下滑得以确认之后，欧美复苏的差异会进一步得以扩大，而这时才是趋势性看涨美元的机会。从我们跟踪的“长江美元趋势指数”的分项上来看，反应基本面差异的欧美PMI差值这项，在各自公布了7月的PMI之后，差值仍旧处在下滑的通道中，这表明基本面目前难以支撑美元向上的趋势行情爆发。
议息结果确认复苏放缓，货币政策进一步放松预期仍未消散关于前日美联储最近一次的议息结果，我们认为也表明了目前市场对于经济将面临增速下滑的认可，而对美联储在必要时刻继续放宽资产收购规模的预期也将得到进一步的持续，我们认为在这种心理持续存在的时刻，美元也难以较快的走向反转的势头，中期美元的再度强势仍不会出现。但需要提醒的是，欧美总体复苏增速的下滑风险在下半年的随时都由可能挑战投资者的避险神经。
（具体内容请见附件）
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