| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月06日 15:26 |
作者： |
银国宏;谭凇 |
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1．保障性住房建设有效调控房价对冲经济下滑风险
住房城乡建设部5月19日与各省、自治区、直辖市人民政府以及新疆生产建设兵团签订2010年住房保障工作目标责任书，要求确保完成2010年工作任务。按照要求，2010年全国共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户。
基于保障性住房对于房地产调控以及宏观经济的重要作用，我们在5月20日的《策略快报：保障性住房对冲下滑风险全年经济高增长无碍》中明确指出，保障性住房是近期出台的对促进增长、改善民生力度较大的政策；这一政策的执行有效对冲了宏观调控及世界经济带来的下滑风险，使得今年宏观政策总体上呈现中性态势。
2．资金问题是保障性住房建设的关键
全国人大常委会去年8月发布的《关于保障性住房建设项目实施情况的调研报告》
显示，我国保障性住房进展不够平衡，进度比较缓慢，尤其是资金配套方面存在问题。其中资金配套方面，2009年国家下达的保障性住房建设计划，全国共需投入1676亿元。其中，中央投入493亿元，占29.4%；地方配套1183亿元，占70.6%。截至8月底，中央安排保障性住房建设资金下达471亿元，占预算的95.5%；地方保障性住房建设完成投资的394.9亿元，完成率为23.6%。由于地方资金配套存在的问题，2009年经济适用房完成投资1139亿元，未能完成原定计划。我们可以把这个未完成的500多亿投资规模看成地方的资金缺口。
从表1看，近年保障性住房投资每年平稳增长，因此，按中央计划，2009年计划投资1676亿，较2008年大幅增长，地方配套资金相应不足，是不难理解的。2010年中央财政支出632亿，我们由此推断年度计划为2107亿。因此，地方财力问题再次成为今年保障性住房能否如期完工的关键。
与此同时，各省市公积金却大量闲臵。之前各省市公积金贷款的发放对象是个人，且发放的贷款远低于新增的缴存金额，从而导致每年末公积金缴存余额均以20%以上的速度大幅增长。闲臵的公积金只能用于购买国债等低回报的投资途径。2009年10月，住建部联合七部委发文《关于利用住房公积金贷款支持保障性住房建设试点工作的实施意见》，通过公积金贷款的创新使用，来助力地方在建设保障性住房方面遇到的资金约束问题。
3、结论
保障性住房是对促进增长、改善民生力度较大的政策。这一政策的执行有效对冲了宏观调控及世界经济带来的下滑风险。6月份房地产新开工面积的超预期增长和7月份PMI数据表明保障性住房建设对冲紧缩政策的作用已开始显现。7月底之前各地保障性住房须全部开工，8月中旬上报住建部进展情况。这有利于扭转此前市场过度悲观预期，改善相关行业的下游需求。另外，7月份城投债重启发行以及下半年地方债的发行量远大于上半年，这将确保积极财政政策得以贯彻和执行。全年投资将实现25%左右的增速。
（具体内容请见附件）
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