| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年08月04日 13:50 |
作者： |
林松立 |
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事项：
7月宏观数据前瞻：我们预计2010年7月工业增加值同比增14%，出口37%，进口30%，固定资产投资28%(1-6月累计为26%)，社会消费品零售18%，CPI为3.3%，PPI为5.8%，M1为23.1%，M2为18.5%，新增贷款7000亿元。
评论：
7月数据主要看三点
在6月总经济景气明显回落之后，7月数据企稳。本月数据看点主要有三：1、工业增加值增速能否企稳；2、CPI是否超预期冲高；3、投资数据7月单月同比有可能较强反弹。
除CPI是新增长因素导致之外，工业与投资的问题均因去年基数。虽如此，可以预期，市场仍然都将按照新趋势变化“过度解读”。
工业增加值增速有望企稳于14%
作为GDP的构成部分和企业利润的直接反应，我们对工业增加值将保持密切关注，7月的预测结果是增长14%，企稳。2009年5-7月，该指标分别为8.9%、10.7%、10.8%。6月基数抬高明显，而7月这个问题则消失。考虑多项工业产品价格在7月企稳回升态势明显，7月整体工业增加值有望稳定于14%左右的水平。
商务部的周价格指标提示7月CPI冲高至3.3%
7月商务部每周食品价格指数提示要警惕CPI会较高。2010年7月前四周该指数平均为123.3，09年同期为115.32，同比增长6.91%，为今年以来最高，商务部数据一直较好地提示CPI食品分项的涨幅，商务部数据5-6月分别为6.37%、5.84%，对应的CPI食品分项为6.1%、5.7%。现在看，食品CPI在7月份可能升至6.7%，较6月份提高1个百分点，考虑食品在CPI中36%的权重，7月总CPI可能在6月2.9%的基础上提升0.36个百分点至3.3%。
PPI在2009年7月的环比增幅达到1%，折年率12.6%，去年7月工业品价格的快速上涨令人记忆犹新，这意味着，今年同期PPI一旦未有类似去年的涨幅，则同比增速大幅回落几为定局，我们预计PPI增速下滑0.6个百分点至5.8%。
投资、消费、进出口数据
投资当月增速有可能拔高至28%。历年来，投资会在6月出现50%左右的环比增长，而在7月环比下降20-30%，该季节性规律一直较为稳定，现在的问题是，2005年-2009年7月环比6月增长幅度分别为-19.1%、-23.1%、-24.3%、-24.5%、-27.4%。很明显去年7月环比回落的幅度过大，这要求我们考虑今年7月的投资增长存在低基数的影响，我们预计7月当月投资同比出现较强反弹，增28%，1-7月累计同比拔高至26%。
因去年7月基数抬高约100亿美元，7月出口预计增37.1%，同比回落，但环比继续增5%至1445亿美元。
进口同样因去年基数抬高80亿美元而增速回落，预计为30%。
预计社消总额继续稳定增长18%。
M1、M2回落趋势放缓
综合预测今年7月M1同比增23.1%（6月24.6%），M2同比增18.5%（6月为18.5%），回落趋势放缓。
2005年-2009年M1的6月环比5月增幅分别为2.9%、2.9%、4.3%、1.0%、6.1%；M2则是2.4%、1.9%、2.2%、1.6%、3.8%。2010年6月M1、M2（特别是M1）的大幅回落明显有异常高基数的原因。
2005年-2009年M1的7月环比6月增幅分别为-0.9%、0.3%、0.3%、0.1%、1.4%，M2则为0.4%、0.4%、1.6%、0.7%、0.7%，M1高基数因素仍然存在，但是减缓，M2基数因素则完全消除。
（具体内容请见附件）
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