| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月21日 13:43 |
作者： |
潘向东 |
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开放度的提高，使我们与世界更加融合
第二季度实际GDP同比增长10.3%，增幅比第一季度回落1.6个百分点，表明经济增长开始放缓。
下半年通胀压力将逐步缓和。6月份CPI同比上涨2.9%，增幅比上月回落0.2个百分点，主要是由于食品类价格同比增幅回落。6月份PPI同比上涨6.4%，增幅比上月回落0.7个百分点，主要是由于生产资料出厂价格同比增幅回落。6月份CPI和PPI同比增速较5月份的高点开始回落。随着经济下行和翘尾因素的减弱，下半年通胀压力将逐步缓和，预计全年CPI增长约3%。
海外复苏遇阻，未来出口堪忧。经季调后，6月份出口同比增长44.7%，比上月略回落0.6个百分点。在美国经济实现连续三个季度的持续增长后，近期的经济指标暗示经济活动性正日趋放缓并表现出持续的疲弱。美联储货币政策会议纪要也确认了美国经济复苏正在进一步放缓。鉴于海外经济复苏遇阻，预计未来我国出口同比将逐步回落，全年出口增速呈现个位数。
消费稳中趋降。扣除价格因素后，6月份消费实际增速约为15.4%，比前五月略回落。在政策刺激下，热销产品的部分刚性需求提前释放，加上未来房地产成交量的萎缩，预计未来实际消费增速将下降。
投资稳步回落。6月份当月城镇固定资产投资同比增长24.9%，增幅比上月回落0.5个百分点。我们维持之前的判断，预计未来实际投资同比增速将进一步回落，原因在于：一是房地产调控的影响必然会影响到未来的投资增长，二是政府对地方融资平台的警觉必然会影响到地方投资的增长；但降幅有限，全年的投资仍会维持一个不错的增速，原因在于：一是城镇化进程的推进，二是国家鼓励民间投资的措施会不断出台，三是国家在“调结构”过程中将鼓励一些行业和一些区域的投资。
工业生产增幅继续回落。6月份工业增加值同比增长13.7%，增幅比上月回落2.8个百分点，已连续三个月回落，轻、重工业同比增长均放缓。6月份发电量同比增速回落，与重工业增长放缓相符。
第三季度将维持经济政策的稳定，不会再出紧缩性调控措施。第四季度政策上将出现“有限宽松”，主要包括：继续下拨1.18万亿未用完的中央投资，由于要求地方进行相应配套，这就会对银行的信贷控制表现出适当的宽松；未来对中西部的投资会继续进行相应政策支持；鼓励民间投资。房地产政策预计仍然偏紧，尽管短期内出台进一步的紧缩政策可能性不大，但也不可能出现放松政策。
结论：即便四季度政策进行“有限放松”，在缺乏制度释放的条件下，这种放松只能对冲一部分经济下降的影响，但改变不了经济将步入低速增长区间的现实。预计今年4季度GDP增速将降到8%以下，今年全年经济增速在9.0-9.5%左右。
（具体内容请见附件）
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