| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月01日 13:53 |
作者： |
闫伟;冯玉明 |
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研究结论
在经济减速的背景下，企业盈利能力和实际的盈利增速都开始下降。3-5月份当期，工业企业利润同比增长68.1%，增速较1-2月份大幅回落51.6个百分点，这其中有上年同期基数上升的影响，但更重要的是它也反映出随着经济增长速度放缓，企业盈利能力和实际的盈利增速都开始下降。09年3-5月份，工业企业盈利同比下降幅度由1-2月份的37.3%缩窄到16.2%，同期季节因素调整后的环比增长高达37.8%，这会造成今年3-5月份的利润同比增速明显下降。但同时我们看到，季节因素调整后，今年3-5月份工业企业利润环比仅增长4.3%，不及1-2月份的一半。而从反映企业盈利能力的总利润率指标看，当期总利润率为6.27%，虽然比1-2月份高0.58个百分点，但在季节因素调整后仅为6 %，比1-2月份低0.33个百分点，表明企业盈利能力开始下降。
产成品库存环比增速虽明显上升，但总体库存压力有限。从另外两个反映企业经营状况的指标——应收账款净额和产成品库存占用资金的增长看，5月末，规模以上工业企业应收帐款56109.8亿元，同比增长26.1%，增速比去年2月末上升1.2个百分点；产成品资金21719.6亿元，同比增长9.5%，增速比2月末上升4.3个百分点。虽然季节因素调整后，当期的环比增速明显上升，但与历史数据相比，目前库存的同比增速以及存占过去12个月销售收入的比重都处于相对较低的水平，表明企业总体产成品库存控制仍然比较良好。
下半年盈利同比增速将进一步明显回落。由于09年下半年企业盈利季节因素调整后的环比增速依然很高，而未来经济增长速度将下降，因此下半年工业企业的利润增速将进一步明显回落；我们预期6-8月份的同比增速在35%左右，9-11月份可能回落至20%以下。不过，全年增速依然会比较高，我们估计可能超过40%。由于近几个季度工业企业盈利增速明显高于全部上市公司的盈利增速，因此，全年上市公司总体的盈利增速会明显低于工业企业。
（具体内容请见附件）
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