| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月09日 15:51 |
作者： |
郭世涛 |
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4月末，24个地区规模以上工业企业应收帐款41873亿元，同比增长26.1%，产成品资金17122亿元，同比增长8.5%，增幅比一季度末加快1.4个百分点。趋紧的货币环境下，短端资金成本快速大幅上升，依靠短期资金维持运转的经销商压力倍增。
5月份中国制造业采购经理指数中，产成品库存指数为49.8%，比上月上升3.6个百分点。分行业来看，20个行业中，黑色金属冶炼及压延加工业、化纤制造及橡胶塑料制品业等5个行业高于50%，尤其以黑色金属冶炼及压延加工业为最高，达到60%以上；另有4个行业位于50%；其余11个行业均低于50%。从产品类型来看，原材料与能源类企业高于50%；生产用制成品类企业位于50%；中间品和生活消费品类企业低于50%。由于社会需求增势减缓,而生产继续保持快速增长,增速并没有明显放慢,产成品库存呈上升趋势。
从库存周期的角度看，当前中国经济已经走到上一个补库存周期的末端。为了应对次贷危机带来的下滑，2008年年底出台一系列刺激经济政策，极大推动了补库存需求。美国和日本经验表明，衰退后第一轮补库存周期大概是5-7个季度。从2009年一季度算起至今，中国库存上升已经大约6个季度。中国的库存即将进入下行周期。
2月份以来汽车价格环比连续下跌，库存压力快速上升。如果算上流通途中以及市场终端的库存量，整个行业的库存可能已经超过200万辆，本年度的供给剩余将达到500万辆。钢铁、有色和部分化工产品同样出现了价格下跌、库存急剧上升的情况，今年下半年中国钢材需求的同比增速可能由上半年的16%放缓至4%。部分钢铁企业开始规划6-7月份开始“停产检修”以压缩产出，出清库存。在证券市场上，相关公司难有表现。
伴随地方融资平台“解包还原”、房地产调控等措施，现实的最终需求必定大大低于预期。强周期行业可能将再度进入“去库存化”。本次去库存将比上一次缓和。
（具体内容请见附件）
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