| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月12日 14:43 |
作者： |
李明亮 |
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4月份，居民消费价格同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。其中，城市上涨2.7%，农村上涨3.0%；食品价格
上涨5.9%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨3.2%，服务项目价格上涨1.6%。1-4月份，居民消费价格同比上涨 2.4%（上年同期为下降 0.8%） ，涨幅比一季度扩大0.2个百分点。分类别看，4月份，八大类商品价格五涨二降一平，其中食品价格同比上涨5.9%，烟酒及用品类价格同比上涨1.7%，衣着类价格同比下降1.3%，家庭设备用品及维修服务价格同比下降0.5%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨2.8%，交通和通信类价格同比持平，娱乐教育文化用品及服务类价格同
比上涨0.4%，居住价格同比上涨4.5%。4月份，居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.2%；食
品价格下降0.1%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.1%，服务项目价格上涨0.5%。
从4月份的居民消费价格总水平来看，呈现如下特点为：
第一，CPI同比涨幅有所扩大。2010年4月份CPI涨幅为2.8%。实际上，自2009年11月份以来，居民消费价格总水平涨幅已经持续6个月为正。
第二，CPI环比呈现小幅正增长。4月份CPI环比增长 0.2%。4月份我国CPI涨幅有所扩大，主要受去年同期基数过低和非食品价格环比上涨的共同影响。首先，去年同期基数偏低，2009年4月份CPI同比涨幅为-1.4%；其次，今年4月份非食品价格环比为0.2%，而食品价格环比为负。
我们认为，2010年CPI将持续回升，理由如下：
第一，宏观经济强势回暖。2010年4月份，全国制造业采购经理指数（PMI）为55.7%，比上月上升0.6个百分点。该指
数已连续14个月位于临界点——50%以上，显示制造业经济总体保持增长趋势。当前我国正处在经济较快增长阶段，未来经济的较快增长可能会伴随新一轮物价的周期性波动。
第二，货币供应增速较快。在较高的货币乘数条件下，如果基础货币依然保持较快的扩张，则未来货币环境无疑将成为通胀发展的源泉和温床。2010年 4月末，广义货币(M2)余额为65.66万亿元,同比增长21.48%，增幅分别比上月末和去年同期低1.01和4.47个百分点。
另外，境外资本的流入将加速。作出这一判断的主要理由包括：首先，2010 年美联储加息可能不大，中美利差不会进一步收窄；其次，从今年上半年起，部分发达国家重新要求人民币升值。人民币升值的外部压力将会重新点燃人民币升值预
期，而这将吸引更多热钱流入。因为大规模的资本净流入会造成我国外汇占款的迅速扩大，增大基础货币的投放，带来新
的通胀压力。中国外汇净流入继续呈现上升趋势,外汇储备继续增长,外汇供过于求压力进一步加大。第一季度结售汇顺差
同比增长117%，2009年同期为下降73%。3月末,外汇储备余额2.45万亿美元,较2009年末增加479亿美元。未来,虽然主要经济体重新陷入衰退的可能性不大,但是金融领域风险尚未完全消除，全球经济复苏之路难以一帆风顺，国际资本跨境流动可能出现较大波动。受此影响，未来一段时期，中国国际收支仍将面对复杂的国际环境，外汇净流入趋势仍将持续。流动性充裕已推升了上游大宗原材料和动力价格，正在进入推动社会一般价格水平普遍上涨的过渡阶段。
第三，受流动性充裕的影响，输入型通货膨胀的压力增大。全球经济特别是新兴经济体的复苏，导致对大宗矿产资源需求旺盛、美元贬值和市场流动性的充裕带来的投机需求、资源稀缺造成的供需矛盾，这三大因素决定了资源价格将长期呈现
震荡走高的趋势。全球流动性继续维持充裕。次债危机发生以后，各国均扩大输入货币，美国央行、日本央行都投入了大
量的货币，原来说今年退出，但现在看没有退出的迹象，基本保持非常宽松的状态。欧盟财长达成7500亿欧元救助机制，
继续向市场注入流动性。经过的漫长谈判，欧盟成员国财政部长于2010年5月10日达成一项总额7500亿欧元的救助机制，帮助可能陷入债务危机的欧元区成员国,防止希腊债务危机蔓延。这套史上最庞大的救助机制由三部分资金组成,其中4400亿欧元将由欧元区国家根据相互间协议提供,为期三年,600亿欧元将以欧盟《里斯本条约》相关条款为基础,由欧盟委员会从金融市场上筹集,此外国际货币基金组织将提供2500亿欧元。
第四，资源品的价格将会继续上升。低碳经济发展模式下，资源和环境保护更为重视，资源性商品价格上涨，以及对碳排放加征税收是一种趋势，成本压力将进一步上升。最近召开的国务院常务会议强调，要深化能源价格改革，加强用能管理。预计将推行居民用电阶梯价格，电费将有所上涨。居民用水、用气价格也将在年内调整。
第五，受国家政策将支持以及通胀预期影响，国内粮价将稳中上涨。在未来相当长时期内，全球将迎来高粮价时代，我国粮食紧平衡将成为常态，粮价仍有较大上涨空间。 未来肉价和粮价的持续上涨可能会引领小麦、 汽油等其他产品价格上涨，从而相互叠加，产生放大效应，将增大未来通胀的压力。从目前情况看，由于西南五省的早情及春季北方气温偏低，不利于粮食的生产，粮食价格有上涨的趋势。
第六，我国劳动用工成本继续上升也将拉动物价上涨。一季度我国已经有 7个省市对最低工资标准作出调整，其中月最低工资标准最高档平均提高幅度达到 17%左右。今年还将有20个省市计划适时调整最低工资标准。
第七，房地产价格高位运行。2010年4月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨12.8%，其中新建住宅销售价格
同比上涨 15.4%，商品住宅销售价格上涨 17.3%。
第八，PPI的上涨压力继续增加。4月份PMI购进价格指数为 72.6%，比3月大幅上升7.5个百分点。
2010年我国物价将在需求上升、2009年货币供应量高增长的滞后效应、国际大宗商品价格上涨的输入性因素,以及国内资源品价格改革等因素的共同推动下重回上升轨道,物价最高点可能在5月至8月份出现。 根据我们预测模型结果显示， 2010年5月份、6月份CPI涨幅分别为3.2%、4.0%。
（具体内容请见附件）
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