| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月16日 14:00 |
作者： |
谭凇 |
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事件：
国家统计局11日发布月度主要经济数据。1-2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%。2月份，居民消费价格同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点；工业品出厂价格同比上涨5.4%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。
观点：
1．工业生产持续扩张
1-2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点。
分行业看，1-2月份，39个大类行业中有38个行业保持同比增长。其中，纺织业增长13.3%，化学原料及化学制品制造业增长25.1%，非金属矿物制品业增长23.2%，通用设备制造业增长22.3%，交通运输设备制造业增长43.7%，电气机械及器材制造业增长18.9%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长26.4%，电力热力的生产和供应业增长17.2%，黑色金属冶炼及压延加工业增长20.9%。交运设备以及通信电子类明显高于工业增加值增速。
事实上，去年中国经济于1季度见底之后，产能利用逐渐扩张。11月份出口先行指标的迅速增长及出口的快速扩张，推动产出回复趋势水平。同期工业增加值和用电量数据印证了这一判断。去年11月工业增加值增速为19.2%，即便考虑到2008年11月基数较低的因素，相对于2007年11月，2009年的增速也是比较高的。另外，去年11月发电量同比增长26.9%，也表明工业生产的快速增长。由此可以大致判断去年11月时产出已恢复到潜在增长水平。如果从季度数据来考察，我们认为去年4季度开始，在政策刺激以及出口带动下，中国经济已回到趋势增长水平之上。这一态势将在今年得以持续。
2．通胀上行仍将持续
2月份，居民消费价格同比上涨2.7%（上年同月为下降1.6%），涨幅比上月扩大1.2个百分点。其中，城市同比上涨2.6%，农村上涨2.9%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨3.0%，服务项目价格上涨1.7%。1-2月份，居民消费价格同比上涨2.1%（上年同期为下降0.3%）。分类别看，2月份，八大类商品价格有六种上涨二种下降，其中食品价格同比上涨6.2%，烟酒及用品类价格同比上涨1.6%，衣着类价格同比下降1.3%，家庭设备用品及维修服务价格同比下降0.8%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨2.4%，交通和通信类价格同比上涨0.1%，娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.8%，居住价格同比上涨3.0%。
2月份，工业品出厂价格同比上涨5.4%（上年同月为下降4.5%），涨幅比上月扩大1.1个百分点；1-2月份，工业品出厂价格同比上涨4.9%（上年同期为下降3.9%）。2月份，生产资料出厂价格同比上涨6.8%，其中采掘工业上涨37.6%，原料工业上涨10.1%，加工工业上涨1.3%；生活资料出厂价格同比上涨1.0%，其中食品类上涨2.0%，衣着类上涨2.6%，一般日用品类上涨0.6%，耐用消费品类价格下降1.4%。2月份，工业品出厂价格环比上涨0.4%。
未来通胀压力仍处在上行空间，尤其是1-3季度，CPI压力较大，PPI下半年同比涨幅有所放缓。虽然2季度CPI上涨主要由食品尤其是蔬菜和鲜果等产品推动，但是居住类以及服务价格同比涨幅也对CPI上涨形成一定推动。在考虑食品价格3月份有可能环比回落以及结合居住类等价格变动因素后，我们初步估计3月份CPI涨幅在2.5-2.8%之间，4月份CPI将达到3%（甚至更高）。1-3季度CPI将呈上升趋势，预计3季度CPI季度同比涨幅有望达到4%。在政策调控之下，4季度CPI或有回落。
PPI方面，由于今年上半年翘尾因素较高，且铁矿石等重要商品存在大幅上涨可能（如铁矿石预计涨40%），因此3-6月PPI将在5%以上高位运行。初步估计3月份PPI将达到5.8%。
3.结论
生产回复到趋势水平之上以及CPI的持续攀升，有可能导致经济增长超预期下的调控力度和/或时点的超预期。在数量调控（如上调存款准备金及公开市场回笼资金）的基础上，2季度末之前出现货币政策价格调控（如加息）的可能性在增大。
（具体内容请见附件）
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