| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年12月28日 14:35 |
作者： |
哈继铭 |
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中国 12月经济数据前瞻——工业生产与消费继续强劲，出口首次转正，通胀继续显现，货币增速见顶回落：预计固定资产投资累计增速小幅回落至 31.8%；社会消费品零售增速继续上升至 16.2%。出口增速实现 13 个月来首次转正达 4.5%；价格上涨进一步显现，预计 CPI 同比上涨1.6%；PPI 同比上涨0.2%，告别一年的通缩。工业增加值将再创年内新高至20%；预计新增贷款将保持低位在3000亿左右， M2增速结束见顶回落至28.5%。总体来看，经济复苏势头持续，且更加平衡；而温和的通胀也对企业盈利改善创造了有利环境。
近期货币政策动向解读：上周的货币政策委员会例会、周小川行长的讲话，以及一行三会的联合公告，表明货币政策总体宽松基调不变，价格型工具短期内不大可能使用，政府将通过信贷投向“调结构”。明年总体信贷难以大幅下降，但政府将通过“有保有控”的信贷流向来支持调结构——流向产能过剩的钢铁、水泥、平板玻璃等行业的贷款将显着减少，而流向战略新兴行业的贷款将有所增加。而央行行长周小川表示中国不能仅依靠利率一项货币政策，且货币政策要对资源、公用事业价格改革引发的通胀留有空间。我们认为提高资源及公用事业价格，与加息有互为替代作用，价格型的货币政策很难在短期内被运用。
经济普查表明中国消费被低估：上周国家统计局发布08年 GDP 核算数据，比初步统计多了1.4 万亿，其中第三产业增加值上升 1.1 万亿，占 GDP 的比重上升了 1.7 个百分点。这进一步验证了我们的看法：中国消费其实不弱（服务业消费统计易被遗漏） ，在 08 年的高基数上，09 年 17%的零售实际高增速就更显得尤为可贵，带动经济进一步平衡增长。
海外经济：
美国商务部上周把 3季度 GDP增速从之前的 2.8%向下修正至 2.2%，低于预估值的内需求是 GDP下调的主要原因。
但最新经济指标如个人收入支出，成屋销售和耐用品订单均显示美国经济复苏态势持续。因此，预计在财政政策带动下，私人消费和住房投资将可继续为4季度GDP 增长带来贡献，而再库存将继续成为经济增长的一大动力，同时美元走弱将可望使净出口转入正增长。我们预期4季度 GDP 增长3.5％，09 年全年GDP 萎缩 2.6%。展望 2010 年，内需与外需的复苏态势更趋平衡，全年GDP增速预计在 2.6%左右。
上周全球货币市场基金呈现净流出 37亿美元，但全球股市和债市则吸引共 170亿美元资金流入，其中美国股市基金净流入高达 112 亿美元，为 08 年 7 月以来最大。同期 S&P500 和道琼斯工业平均指数分别上升 1%和 0.2%至 08 年月以来高点。
（具体内容请见附件）
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