| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年12月08日 10:04 |
作者： |
高挺;王汉锋 |
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事件：
中央经济工作会议于2009年12月7日闭幕。
评论：
市场关注的中央经济工作会议闭幕。我们认为，虽然会议的主体基调基本符合市场的预期，但会议的闭幕代表政策基调的明朗化，市场此前对政策不确定性的担心有望逐步解除，从而有望对市场形成支持。对会议内容的梳理和简短评论，请参看图表1。
会议精神超出此前市场预期的地方主要在于：
1）
在宏观调控方面，“要保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目”的表述比较严厉，显示政府将对新建产能进行控制，制造业投资可能只是平稳增长，内需的进一步提振将主要着力在包括房地产投资的第三产业投资以及居民消费；2）
在推进城镇化方面的表述，提到了“要把解决符合条件的农业转移人口逐步在城镇就业和落户作为推进城镇化的重要任务，放宽中小城市和城镇户籍限制”。这一方面的表述意味着未来城镇化特别是县市级城镇的进一步城市化有望解除最根本的来自户籍方面的限制，这些区域的城镇化有望加速。
哪些符合预期？
中央经济工作会议主体基调是“促内需、调结构”，这方面符合市场预期。具体来说，政策包括如下几个方面：
1）
稳固复苏：强调要稳固经济回升势头，保持经济政策的连续性和灵活性，适度宽松的货币政策和积极的财政政策将继续；2）
促进内需：促进内需，方式上以推进城镇化为依托，区域上以农村为重要着力点。
3）
调整结构：这方面概括来说就是“发展新兴战略产业，推进节能减排”。
具体来说，在现阶段，政府的工作重点在于稳固经济回升的势头，支持经济增长的政策态势将继续保持。“促进内需”，特别是有关居民消费需求、房地产市场的表述确认政府对内需的支持态度，此前市场担心的房地产政策的调整有望逐步明朗化，对汽车、家电等消费板块以及房地产板块形成支持。“调整结构”将意味着加大对环保节能支持的力度，加大对落后产能的控制和淘汰力度，加大对产业升级和自主创新的支持。
哪些超出预期？
此次会议精神超出此前市场预期的地方主要在于，1）对于新建产能的控制将比较严厉；2）户籍方面限制的放宽对于城镇化特别是中小城镇的进一步城镇化支持力度加大。
对于第一点，我们认为对于新建产能的严格控制将使得制造业的投资只是维持一个比较平稳的增长，从而对明年投资的整体增速不能有过高的期望，内需的进一步提振将主要着力在包括房地产投资的第三产业投资以及居民消费。
第二点将是我们这里讨论的重点。中国政府近年在部分省市推行“城乡一体化”的试验，旨在推进城镇化的发展。而此次会议重点强调“要把解决符合条件的农业转移人口逐步在城镇就业和落户作为推进城镇化的重要任务，放宽中小城市和城镇户籍限制”，这样的表述触及到进一步推进城镇化主要障碍：户籍制度。我们认为放宽城镇户籍限制是推进城镇化特别是中小城市和城镇进一步城镇化的重要措施。我们根据部分省市推行“城乡一体化”中的具体措施和实施效果，对未来这方面可能的进一步政策方向和措施进行了分析，并分析了可能从中受益的行业和公司个股，表列在图表2中。总体上说，如果中小城市和城镇户籍制度放宽，并且配合以相关的农地转让、社会及医疗保障等方面的改革，有可能加快这些区域的城镇化进程，提高对房地产以及当地基础设施建设的需求，增加农民收入从而提振包括汽车、家电等方面的消费，而具体受益情况要关注未来这方面政策的实际力度和落实情况。
对市场总体看法中央经济工作会议确立了政策对经济的支持基调，有望对市场形成支持。特别是，对于金融行业的政策不确定性有望逐步解除，前期受政策不确定性影响的银行及地产板块有望逐步摆脱政策的负面影响。配合大盘风格转换及基本面的趋势，我们延续本周周报中的观点，重点推荐银行、保险、证券、地产以及钢铁等权重板块，以及基本面改善趋势相对确定、可能受近期数据支持的建材、机械等板块，消费板块中我们相对看好白酒和零售。
另外，中央经济工作会议在放宽中小城镇户籍限制方面的表述超出此前市场的预期，可能引发市场对受益于城镇化加速的板块的关注，包括钢铁、建材、房地产以及在农村地区普及率正在提升的家电、汽车等消费品行业的热情，关注宝钢、鞍钢、海螺水泥、祁连山、赛马实业等钢铁、建材个股，以及青岛海尔、美的电器、长安汽车、福田汽车等消费品个股面临的交易性机会。
（具体内容请见附件）
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