| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年10月13日 14:13 |
作者： |
任泽平 |
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经济周期与通胀周期
由于价格的“粘性”，通胀周期一般滞后于增长周期。在中国，通胀周期与增长周期具有明显的先后波动次序。
目前经济上行与通胀下行并存（2009年二季度-2009年四季度），处于经济复苏初期，“增长复苏+低通胀”，以可选消费为代表的先导行业率先复苏，行业景气轮动规律开始发挥作用，这往往是经济增长和股票投资的黄金时期。
预计未来周期演进到：经济与通胀双双上行阶段（2010年一季度-），经济全面复苏与通胀起来，政策转型，黄金时期结束，景气重归上游。
通胀周期与股市周期
利率周期主要由通货膨胀预期所驱动，而股票市场依赖于利率周期。通过观察指示通货膨胀的先行指标可以预测利率和股票价格的趋势。
目前关于通胀成因，无论货币主义还是真实经济周期主义，在解释现实问题时都存在严重的缺陷。
综合各类通货膨胀先导指标来看，2010年温和通胀的可能性较大，全年CPI在3—4%之间，少数月份超过5%。明年通胀形势最大的风险来自于国际大宗商品价格。根据测算，全球生物能源技术在原油80美元/桶左右具有成本优势，目前原油价格近70美元美元，如果明年石油价格攀上80甚至100美元，对明年通胀形势的预测逻辑显然要重新改写。
经济周期与股市周期
经济活动与股票价格之间大约有三分之二的时间走势方向是一致的，这是事实，但另外三分之一的时间恰恰是最有趣和最可能获利的。
美国股市周期一般提前经济周期6个月见底；平均而言，牛市比熊市持续的时间要长，大约比例为3：1。问题是，中国是否也正在进入熊短牛长的股市周期阶段？
中国2009年以来经济周期与股市周期的趋势相关性显著增强，实体经济的行业景气轮动与股票市场的板块轮动相关性明显增强，而且这一现象在2003年以来已经开始显现。(具体内容请见附件)
（具体内容请见附件）
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