| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年09月07日 15:26 |
作者： |
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一、出口下降拉低经济增长
今年1至7月，中国对外贸易累计进出口总值11467.1亿美元，比去年同期下降22.7%。其中出口6271亿美元，同比下降22%；进口5196.1亿美元，同比下降23.6%。累计贸易顺差1074.9亿美元，同比减少12.4%。
在2007年11.4%的GDP增长中，有2.7个百分点是由出口拉动贡献的。今年二季度外需下拉GDP负2.9%；1-7月关税同比下降29.3%。2008年末，有10%的企业处于停工停产状态，30.6%的企业生产出现下降情况。39个工业大类行业中，有30个行业就业人数同比下降。2008年7月份以后，工业生产呈现出一路下滑的趋势。10月份增速回落到一位数增长区间，为8.2%，是自2002年以来首次出现一位数增长。11－12月工业生产增速又进一步回落，分别为5.4%和5.7%。今年1-2月，工业增速达到金融危机影响以来的最低点3.8%，也是1991年以来工业生产月度增长的最低水平。2008年全年累计工业企业实现利润虽然保持了4.9%的低速增长，但实际上，9月份以后，企业利润已呈现大幅度下降的局面，前五个月工业企业利润同比降幅仍达23％，企业亏损面也处于较高水平。
2008年，工业企业出口交货值总额增长10.8%，但四季度下降2.1%，是1995年有该项统计指标以来的首次负增长。今年1-2月，出口交货值又大幅下降了17.1%。上半年，规模以上工业完成出口交货值同比下降15.5%，比上年同期回落32.5个百分点。其中一季度下降16%，二季度下降14.6%。占工业出口77%的十大出口行业无一例外都是负增长；占工业出口84%的6大地区也无一例外都是负增长。二季度工业经济的回升并不意味着经济步入正常运行轨道，从需求方面看，拉动工业经济的外需从去年四季度开始已呈现负拉动（-0.8个百分点），今年以来，出口对工业的负拉动持续在1.5个百分点左右，7月工业企业实现出口交货值6033亿元，同比下降14.7%。长期以来，中国工业有较大比例产能被用于外贸出口，工业出口交货值增幅持续下降造成部分行业产能过剩，工业品库存激增，继而出现减产、停产现象。这对于我们这样一个已形成对外贸路径依赖的国家来说，是一个很大的风险。因此，如果没有扩大内需的政策措施，工业经济将呈现更加低迷的运行状况。从未来一段时期看，依靠外需拉动工业增长难以实现。
出口增速大幅回落主要来自美国次贷危机影响，全球经济增幅放缓，拖累中国的外部需求下降。世界经济，特别是经济总量占60%、70%的发达经济体，其经济加剧收缩，对中国产品需求出现大幅度回落。尽管1997年发生了东南亚危机，发生危机的国家都是中国的出口竞争对手，但当时欧美等主要出口国家的外需并未明显减少。亚洲金融危机只让世界经济下滑了2个百分点。但今年，世界经济将从鼎盛时期的5%增长变为大约3%的负增长，为二战以来最低，世界经济实际上下滑了足足8个百分点。美国、欧盟等国家和地区受金融危机影响，经济低迷、失业率上升、居民收入减少、消费水平下降，导致中国对主要贸易伙伴出口增速回落。
出口增速回落也是多年内部结构失衡、全球产业链调整的集中体现。出口企业起点不高，缺乏核心技术，绝大多数行业都是处于产业链低端的企业多。产业集中度低，行业缺乏大的龙头企业。不少行业企业同质性过高，产能供过于求。
二、我国是贸易保护主义受害者
伴随着经济形势显著恶化，一股保护主义暗流正在全球涌动。这会危害国际贸易的发展，也会削弱全球为经济复苏而采取的努力。全球贸易限制和扭曲政策越来越多。扣除由甲型Ｈ１Ｎ１流感引发的贸易保护举措，全球新出台的贸易保护主义措施为贸易开放政策的两倍多。世贸组织对各国为应对金融危机所采取的经济刺激政策表示担忧，认为有些政策缺乏透明度，因此很难判断这些政策是否会扭曲市场或公平竞争。二十国集团领导人致力于推动多哈回合谈判进程，伦敦峰会将向保护主义发出强烈的警告，并考虑对那些不遵守自由贸易规则的国家实施“点名批评”。
在危机以前，我国企业所遭受的各种贸易摩擦案件占全球总贸易摩擦案件的比例，就高出我国出口占世界总出口额比重的近一倍。在危机时期，这个比例进一步上升。今年上半年又有15个国家对我国发起了“两反两保”的调查，一共是60起，案件数上升了11%。
奥巴马上台后，强调经济刺激计划要求买国货。2009年4月20日，应美国钢铁工人联合会申请，美国国际贸易委员会对我乘用车和轻型卡车轮胎发起特保调查，并于6月29日提出救济措施的初步建议，拟对我轮胎产品连续3年分别加征55%、45%和35%的关税。据美国人自己的分析，在贸易领域的保护性措施每创造一个新的就业机会，就会同时导致在相关行业的其他24名美国人失业，这些失业者将主要来自轮胎批发和零售领域。
自7月下旬以来，欧盟对中国产品连连发起“反倾销”行动，欧盟竞争监管机构对从中国进口的金属和玻璃清洁用工业化学品展开反倾销调查程序。欧盟委员会称,有充足的证据显示应该对欧洲化学工业委员会提出的控诉进行调查,该委员会认为从中国进口的葡萄糖酸钠进行倾销,对该行业造成实质性伤害。欧盟委员会宣布，对中国企业绕道韩国和马来西亚向欧盟出口钢索和钢缆以逃避欧盟反倾销税的情况展开调查。从钢盘条、无缝钢管、葡萄糖酸钠、钢索到铝合金轮毂，在短短三周内竟达５起之多。其频率之高、范围之广、影响之大实属少见。欧盟至今不承认中国的市场经济地位，随意用经济水平和行业现状缺乏可比性的土耳其作为比较标准，以此指责中方企业“赔本倾销”。
市场经济地位问题涉及到贸易救济措施，与裁定倾销幅度时是否选择替代国问题有关。许多国家没有根据中国的实际、中国企业的正常生产经营成本来计算反倾销的具体指标，使测算的公正性大打折扣。尽快承认中国的市场经济地位，有助于中国企业在国际市场上获得公平竞争的环境，也防止个别国家和企业采取这些措施歧视中国企业。在前不久召开的中美战略与经济对话上，美方对于承认中国市场经济地位问题作了积极的表述。中美商贸联委会10月份即将在中国召开，会上双方将对该问题进行进一步探讨。
我们应当研究运用国际贸易规则，切实帮助出口及相关企业共同破解贸易保护主义困境。我国应对贸易保护主义的策略应是在有利有理有节的基础上，针锋相对，使贸易争端的解决回到双边协商或多边贸易规则框架内得到合理解决。充分运用战略经济对话、经贸联委会、混委会等机制，加强和改善双边经贸关系。推动多哈回合谈判，推动多边贸易体制向公正、公平方向发展。实施自由贸易区战略，积极稳妥地推进与相关国家和地区的自贸区谈判。加强与相关国家的交涉和协商，妥善应对国际贸易摩擦，依法维护我国产业和企业的合法权益。
三、出口环比出现增长
7月中国出口值今年以来首次突破千亿美元，为1054.2亿美元，同比下降23%，环比增长10.4%。
本轮中国经济的调整要早于世界经济大约6个月。中国GDP增长同比减速开始于2007年第三季度，对欧美出口增长减速发生在2007年底。因此，到2008年第4季度美国金融危机全面恶化之时，中国经济的内部调整已接近尾声。从那以后，虽然中国经济和出口数据依然出现了急剧恶化，但中国对欧美出口增速及市场份额都出现了明显的止跌企稳趋势。尤其中国制造业采购经理指数（PMI）自去年11月份跌至38.8%之后，开始了一路攀升，到今年8月份达到54%，表明制造业已经连续6个月处于扩张区间。
我国外贸进出口自去年10月份开始经过5个月下滑后，从今年3月份开始已经连续反弹达5个月，逐月回升趋势基本确立。从出口方面来看，今年6月份出口总值提高至954亿美元，环比增长7.43%，7月出口值今年以来首次突破千亿美元，为1054.2亿美元，环比增长10.4%，呈现回暖态势。
8月新出口订单指数为52.1%，同上月持平。20个行业中，以造纸印刷及文教体育用品制造业、交通运输设备制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业为首的8个行业高于50%，为首的3个行业达到60%以上；通用设备制造业、金属制品业、化学原料及化学制品制造业等12个行业低于50%。显示在世界经济触底的背景下，我国外需也进入持续扩张状态。由于外贸订单的周期性因素，出口形势通常有3-6个月滞后，事实上，从今年1季度开始，订货已经出现上升，但尚未体现在目前数据中，尤其是生活品出口，已经出现好转迹象。
虽然我国出口受到经济危机冲击下降很大，但是有两点值得注意：一是出口实物量下降幅度低于价值量下降，也就是说企业的出口能力得到保护；二是主要国际市场份额不降反升，这对今后对外贸易的恢复将是非常关键的。当前中国已经形成在全球范围内高水平的产业积聚，使得交易的成本和时间都大大降低。这给我国提供了成功消化原材料涨价、工资上升、汇率升值等压力的基础。消化能力强，是我们相对其他新兴经济体较强的一点。
我国劳动密集型商品的国际竞争力显现，在出口商品中，主要劳动密集型产品出口降幅为个位数。据海关统计，1至7月，服装及衣着附件出口569.3亿美元，下降9.1%；鞋类出口157.1亿美元，下降5.2%；家具出口137.5亿美元，下降9.8%；塑料制品出口78.2亿美元，下降7%；箱包出口69.8亿美元，下降8.2%。同期，我国机电产品出口3677.1亿美元，同比下降20.8%。
四、发达经济体的企稳，利于我国出口恢复
在与主要贸易伙伴的双边贸易中，外贸下降幅度小于总体22.7%的降幅。欧盟继续为我国第一大贸易伙伴，前7个月，中欧双边贸易总值1927.3亿美元，同比下降20.7%。同期，美国为我国第二大贸易伙伴，中美双边贸易总值为1586.8亿美元，同比下降16.1%。日本为第三大贸易伙伴，截至7月底，今年以来中日双边贸易总值为1199亿美元，同比下降22.6%。在前10大贸易伙伴中，与澳大利亚进出口降幅最小，下降8.6%，其中进口仅下降5.2%。目前我国外贸占美、欧、日发达国家市场份额已达17%-22%,但在拉美、非洲、东欧等地区所占份额都比较小,增长潜力很大。
（一）三季度美国经济将实现正增长
在政府大规模拯救措施的作用下,美国经济深度衰退态势得到了初步遏制,近两个月来已经出现企稳迹象。美国政府公布的数据显示，美国第二季度经济以年率计算下降1%，尽管这是自1947年以来最长的下降期，但却好过此前的预期。
一些美国大企业发布的第二季度业绩报告比市场预期的要好。成屋销售量回升历来是判断房地产市场最敏感指标，销售连续六个月回升有效缓解美国楼市库存压力，成为美国楼市复苏最显著表现。8月21日，全美房地产经纪商协会(NAR)公布，7月份成屋销售年化月率上升7.2%，年化总数为524万户，创下逾10年最大月率百分比升幅，升幅大大高于预期。而此前的6月份，美国成屋销售年化月率上升3.6%，年化总数为489万户。新房开工率在楼市库存消化的引领下开始回升，进一步拉升房地产投资景气程度，这也成为判断楼市未来走向的重要指标。房地产市场投资滑坡状况或已经见底。7月耐用品订单增长4.9%，增幅创2年来新高，增长主要原因是旧车按现金计划所致。
三季度美国经济将实现正增长，瑞银预计，美国经济第三季度将实现2.5%的增长，高于此前预计的2%，富国银行也将其对美国第三季度经济增长率的预测值从2.2%上调至3%。
美国总统奥巴马宣布提名伯南克继续担任美联储主席。这一表态消除了金融市场的疑虑。美联储认同目前美国经济回暖的趋势，目前经济回暖的基础并不牢靠，而且通胀压力还将在今后一段时间保持在低水平。美联储对美国经济的判断较上次议息会议并未出现明显乐观。这相当于表明美联储近期加息的希望渺茫。即使经济出现了明显复苏，美联储最初的反应也不会是加息，而会是考虑通过怎样的渠道将“量化宽松”货币政策逐步退出。如果必要，将对信用和流动性项目进行调整，以监控美联储资产负债的规模和结构。从目前的情况看，美联储已决定放缓国债采购步伐，但并未缩减国债、机构债以及机构支持的按揭证券的总体采购规模，也就表明“量化宽松”货币政策的退出还尚处于酝酿阶段。
白宫和国会对美国2009财年财政赤字的预测比较接近，约为1.6万亿美元，远远高于2008财年的4450亿美元,这是因为奥巴马政府此前公布的7870亿美元的经济刺激措施。1.6万亿美元的预算赤字,约将相当于美国国内生产总值的11.2%,为1945年以来占GDP百分比最高的一次。造成美国财政赤字居高不下的主要因素包括失业救助、医疗保险和经济刺激计划。国会预算办公室预计，2009财年新增开支7000亿美元，其中4240亿美元来自问题资产救助计划以及救助抵押贷款巨头房利美和房地美的行动，大约1150亿美元来自奥巴马的经济刺激计划。其余是医疗补助计划、失业救济以及其他一些项目增加的开支，这些都是经济低迷时期的必然产物。
美国经济不可能在短期内完成增长方式转型，占GDP三分之二以上的私人消费仍然是经济增长的主要动力。由于持续高失业率、收入下降、违约率上升以及对经济前景的担忧，消费者减少借贷、储蓄增加，消费支出在短期内很难快速回升，消费者已无法像以前在其他衰退结束时那样及时充当经济增长的推动力。尽管经济出现复苏迹象，消费动力不足无疑将使美国经济复苏成为一个漫长的过程，即便衰退结束，巨额消费者负债也需要多年时间才能逐步降低。从这种意义上说，美国经济还远远没有摆脱困境。任何复苏的希望都需要在消费支出的适度增长后才能催生。随着奥巴马政府的经济刺激措施导致美国人实际收入上升，提升消费者信心、恢复消费，美国经济才会真正步入复苏。
美国对中国来说，仍然是最大、最开放的市场，而通向欧洲市场的道路崎岖，亚洲又没有足够的购买力。美国已经是中国第二大贸易伙伴、第一大出口市场、第六大进口来源地、第三大技术进口来源地；中国则是美国第三大贸易伙伴、第四大出口市场、第二大进口来源地。2008年全年中美双边贸易总额达3337.4亿美元，比2007年增长10.5%，增速为入世7年来最低点。其中，我国对美出口增长8.4%，7年来首次降至个位数。占当年我国出口总值的17.7%，而2007年这一数值约为21%。中国的出口以中低档的消费品为主，其收入弹性低，美国经济萧条对中国出口的影响将相较于出口高档和投资品的发达国家小。从2000年到2009年，美国的制造业所提供的附加价值在世界制造业中的比重，从26%下降到17%，中国的制造业则从6%上升到17%。美国为世界制造业第一大国的地位，正在被中国所替代。美国市场上的制造品需求，越来越依靠海外进口的“性价比”较本国产品更好的产品。美国二季度个人消费支出下滑，对GDP下拉0.88%，成为拖累二季度GDP的主要原因之一。美国7月份失业率从6月份的9.5%微降为9.4%，美国8月份消费者信心指数意外从7月份的66降至63.2，市场此前对该指数的预期是69。美国的消费已经见底，库存回补将成为下一阶段经济复苏的主要动力，二季度库存缩减对GDP的负面作用从一季度的2.36%降至0.83%，也从侧面反映出去库存化行为接近尾声。我国的出口将受到美国消费及私人投资需求的拉动而出现超预期增长。
（二）出口和私人消费改善使日本GDP获得季比增长数据显示，日本二季度实际GDP季比增长0.9%，折合成年率增长3.7%。日本经济自08年第二季度起正式进入衰退。今年日本二季度国内生产总值自08年一季度以来5个季度以来首次增长，证明了此前市场对这个全球第二大经济体已经接近走出衰退最艰难时刻的预期。对一季度数据进行了上修，一季度GDP目前季比下滑3.1%，年比下滑11.7%，初值为季比下滑3.8%，年比下滑14.2%。
日本经济改善紧随全球需求复苏。日本政府和其他国家采取的经济刺激措施使国内外需求得以改善，并最终开始帮助日本走出这场深度衰退。出口行业占日本GDP的10%以上，而且在国内经济中的关联效应很大。以净出口衡量的外部需求对GDP的贡献率为1.6个百分点，显示中国和其他亚洲国家需求增长。目前，美欧对日本的出口需求并没有显著的增长。今年初，美欧对日本汽车、电子和其他高端产品的需求下降，丰田和索尼等日本重要制造企业已实施减产和裁员，后续影响已波及到日本的大型非制造业部门。而中国经济的转暖对日本出口起到了相当大的推动作用，中国已成为日本最大的贸易伙伴，从近几个月以来，中国成了日本唯一出口扩张的市场，包括机械、汽车化工原材料等产品，对中国的出口都有增长。由于欧美经济的复苏步伐缓慢，未来日本的出口产业将更多的依赖中国市场。由于日本出口产品相对更加集中于高端，质量和服务上的保证也会对该国出口反弹起到助推作用。而私人需求也在政府消费支持政策的帮助下季比增长0.8%，该数字一季度时下滑1.2%。这对我国出口有积极意义。
日本央行公布的7月份月度报告显示，日本经济已经停止恶化，并可能随着时间的推进而逐步反弹。7月份日本工矿业生产指数为82.4（2005年为100），环比升幅为1.9％，好于市场预期。当月日本工业产出增长主要得益于汽车和钢铁两个行业的大幅增长。日本央行宣布，延长紧急信用机制到12月，而央行行长白川方明表示，这可能是最后一次，因为企业筹资有改善，经济开始好转。如果情况进一步好转，央行会停止这项机制。央行连续第三个月上调对经济前景的预测。央行还上调了出口和产量、对商业信心状况的预期。
日本共同社公布的一项调查结果显示，近七成日本主要企业认为日本经济将在明年年中之前复苏。这项调查针对108家日本主要企业的高级管理人员。结果显示，71家企业认为经济有望在2010年年中之前复苏。其中，12家认为经济已经开始复苏；15家认为今年下半年能出现复苏；44家认为明年上半年能看到复苏。这一调查结果显示，日本企业对经济复苏的前景开始看好。不过，调查结果同样显示，日本企业对欧美经济复苏前景、个人消费疲软以及不断恶化的就业情况表示担忧。瑞士信贷证券日本公司认为，第三季度日本经济或将实现5％至6％的增长，不过就业的恶化将拖累经济，第四季度的增长率或将回落至２％左右。
（具体内容请见附件）
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