| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月14日 14:08 |
作者： |
张莹花 |
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国家统计局今日发布数据显示：
4月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长7.3%，增幅较3月份回落1个百分点；发电量同比下降3.5%，较3月份降幅扩大2.2个百分点。
4月份，社会消费品零售总额9343.2亿元，同比增长14.8%。城市消费品零售额6329.6亿元，同比增长13.9%；县及县以下零售额3013.6亿元，增长16.7%。
4月份工业增加值同比增速出现反复，受限于产能过剩产业4月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长7.3%，比上年同期回落8.4个百分点，增幅较3月份回落1个百分点，低于我们之前预期4月份工业增加值将延续3月份回升态势的判断，但已经走出了去年11月份单月工业增加值同比增速5.4%的泥淖，出现低位盘整的态势。从工业增加值的分行业情况来看，虽然国家出台的各项产业刺激政策有效地拉动了相关行业工业增加值的快速增长，但工业增加值整体的进一步增长受制于机电产品、奢侈品和其余一些产能过剩行业复苏乏力的现实状况。在目前政策面传导出在经济回暖下的结构调整的预期下，我们预计工业增加值短期内增速回升高度有限。
4月份工业增加值从主要产品产量来看，4月份产量同比增速较3月份回落的产品占比为54.3%,高于较3月份增幅回升的产品占比（44.3%）。回落的产品集中在机电产品、奢侈品和其余一些产能过剩的行业（电解铝、粗钢等等），回升的产品为受益于国家家电下乡、汽车下乡、成品油补贴、纺织工业振兴刺激政策的产品：彩电加快11.9个百分点，乙烯加快9.4个百分点，原油加工量加快5.3个百分点，汽车加快7.1个百分点，水泥加快2.8个百分点，天然原油加快1.9个百分点，服装和钢材均加快1.4个百分点。
从地区上来看，4月份西部地区增速回落幅度出现了明显大于东中部地区的局面，东部地区同比增长6.7%，较3月份增速回落0.9个百分点；中部地区增长5.5%，回落0.1个百分点；西部地区增长12.7%，回落3.2个百分点。尤其是前期工业增加值同比增速大幅增加的地区出现了大幅回落，如：贵州回落10.6个百分点，云南回落9.4个百分点，广西回落8.9个百分点。
我们认为，2、3月份工业增加值同比增速的快速回升在一定程度上增加了产成品的库存，4月份PMI库存指数的高位回落在一定程度上反映了4月份工业增加值小幅回落的情况。而从4月份PMI生产指数和新订单指数来看，这两个指数已经在3月份快速上升的基础上有所放缓。结合前面对工业增加值分产品产量的分析，我们预计5月份的工业增加值短期内增速回升高度有限。
4月份消费品零售继续受益于国家相关刺激
政策4月份，社会消费品零售总额9343.2亿元，同比增长14.8%，与3月份持平（3月份为14.7%）。
分地域看，城市消费品零售额6329.6亿元，同比增长13.9%；县及县以下零售额3013.6亿元，增长16.7%。
从产品类别来看，汽车类消费在1季度同比增长11.1%的基础上加速上涨，4月份汽车类消费同比增长为18.5%。家具类增长则比1季度的增长幅度24.1%略有下跌，为22.8%；同时建筑及装潢材料类增长10.8%，比1季度的同比增长20.2%大幅下跌。
我们认为5月份消费将维持目前的平稳状态，汽车消费将继续受益于国家的汽车下乡和汽车购置税费优惠的刺激政策。而目前收入因素是影响未来消费的最大的不确定性因素，未来零售进一步增长的有赖于国家新一轮刺激政策的出台，如有可能以上海作为试点的个人税延型养老险。
注：个人税延型养老保险运营机制是借鉴美国“401K”养老金制度以及欧美国家先进养老金管理体系，研发出的一种新模式。与传统养老保险不同，个人税延型养老保险可在缴纳个人所得税前列支保费，个人所得税累计至领取时再行缴纳。
(具体内容请见附件)
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