| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月04日 14:46 |
作者： |
武赠祥 |
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本月中国制造业PMI指数继续保持回升，PMI为53.5%，比上月上升1.1个百分点。而我们发现，PMI指数构成中，无论是经济的先行指数，同步还是滞后指数都出现了明显的好转，经济持续反弹的趋势已基本确定。
如先行指数中的订单指数继续上升，连续三个月保持在50%以上。本月新订单指数为56.6%，比上月上升2.0个百分点。20个行业中，以电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、饮料制造业、造纸印刷及文教体育用品制造业、非金属矿物制品业、通用设备制造业、有色金属冶炼及压延加工业为首的15个行业高于50%，其中为首的7个行业达到60%以上；而一贯受外需孱弱影响的新出口订单指数也有明显的改观，本月新出口订单指数49.1%，比上月上升1.6个百分点。这也进一步验证了中国出口形势将逐渐好转。而20个行业中，烟草制品业、电气机械及器材制造业、造纸印刷及文教体育用品制造业为首的9个行业高于50%，为首的3个行业达到60%以上，尤其以烟草制品业为最高，达到72.6%；受订单指数持续上升影响，产成品库存指数、原材料库存指数和供应商配送时间指数下降，这说明目前长期困扰企业生产的去存货化在外界需求的刺激下已经取得了明显的成效，企业开始恢复了正常生产经营，这表现在经济的同步指标上就是购进价格指数和生产指数的上升。如本月购进价格指数为51.3%，比上月上升3.0个百分点，自去年9月份以来首次突破50%。分行业来看，20个行业中，以石油加工及炼焦业、电气机械及器材制造业、饮料制造业、化纤制造及橡胶塑料制品业、纺织业、化学原料及化学制品制造业为首的9个行业高于50%，为首的6个行业达到60%以上，尤其以石油加工及炼焦业为最高，达到75%；烟草制品业位于50%；而生产指数也继续上升，连续三个月保持在50%以上。本月生产指数为57.4%，比上月上升0.5个百分点。20个行业中，以电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、饮料制造业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工业、纺织业为首的16个行业高于50%，为首的6个行业达到60%以上，尤其以电气机械及器材制造业为最高，达到73.2%。
经济活动的持续活跃还使经济的滞后指标从业人员指数也有明显好转。本月从业人员指数为50.3%，比上月上升1.7个百分点，自去年10月份以来首次突破50%。20个行业中，造纸印刷及文教体育用品制造业、电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业6个行业高于50%，其中造纸印刷及文教体育用品制造业最高，达到61.0%；木材加工及家具制造业、石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业5个行业接近50%，均为49.9%。
而从行业的PMI指数来看，受政府强力刺激内需以及生活必需品行业保持比较活跃的经营状况，电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、饮料制造业等15个行业高于50%；而产能严重过剩以及外需疲软型行业的经营仍处于困难时期，如金属制品业、化学原料及化学制品制造业、木材加工及家具制造业5个行业低于50%。
总体来看，鉴于4月PMI指标明显持续好转的现实，我们对于即将公布的4月经济数据报比较乐观的态度：出口降幅可能进一步缩减，投资增长仍保持高速，消费增速保持平稳增长，工业区增加值有望延续持续反弹趋势。（分析师陈伟）
2、猪流感将影响中国经济？
近期发生在墨西哥的猪流感疫情迅速在全球大部分地区和国家蔓延，给似乎已经触底回升的世界经济带来了新的压力。虽然这种恐慌目前还主要源于心理层面，但如果疫情不能得到有效、及时的遏制，从心理影响转升到对实体经济的破环就在所难免。
中国是一个猪肉消费大国，产业链条庞大复杂，从猪肉在CPI所占比重达34%中就不难看出它在国内消费的地位。如果因为疫情而导致猪肉制品的价格的持续下跌，物价通缩的压力会进一步加大。但，影响远不止这些。
一、首当其冲的是养殖业和相关种植业在我国，农村是生猪养殖的主要集散地，因疫情对猪肉制品消费的减少直接影响农村广大养殖户和相关饲料品种的种植及加工者的收入。无疑，对目前提振农村消费市场的打击是直接的。自从疫情发生来，期货市场上的主要饲料加工原料大豆已连续大幅度下跌多日，反应了疫情如果控制不力将对农产品市场价格造成重大打击的普遍担忧心态。再说，生猪产业链条庞大复杂，受此影响的远不等于一种或几种简单产业的相加。
二、其次，是对旅游业、航空运输业的影响随着国际卫生组织警戒级别的不断提升，多个国家卫生及旅游部门因担心疫情的传播都在不同程度上提醒国民应尽量减少不必要的旅行，许多旅游组织都取消了原来的组团计划。甚至有消息称，墨西哥外长在得知一位确认的墨西哥猪流感患者被中国香港当局隔离观察后，批评中国对墨西哥人采取“无理行动”，并呼吁“别赴中国旅游”。
据悉，商务部已于4月26日提醒我国公民暂缓赴墨西哥务工，前往其他出现疫情的国家务工时，应加强个人防护。上海市旅游局也几乎同时紧急叫停沪上赴墨西哥旅游业务。
可想而知，猪流感如果仍会蔓延将对旅游业和航空运输业造成怎样的消极影响。
三、再次就是对外需及国际贸易的影响猪流感对外需及国际贸易的影响虽有时滞性，但不可小视。影响程度要视疫情的控制效果和对美国经济的影响而定。固然，墨西哥是中国在拉丁美洲的重要经贸伙伴，但与美国相比，还不在一个级别上。如果美国经济复苏减缓，中美经贸因此受阻，那么，金融危机只能向纵深发展，中国外需将更加严峻。
四、最后就是它的边际积累效应边际积累效应就是说当一种危机或事故发生到一定时间和程度时，内在的组织体系会遭受严重的重创，对外界的不良刺激也会过度敏感，以至于无法承受哪怕是极其微小的事故的再次冲击。这就是一根稻草压死一头骆驼现象。
当前，世界经济危机还没有收敛的迹象，近期美国克莱斯勒汽车的破产申请保护似乎又让人们有一种危机还要进一步蔓延不良预感。此时发生的猪流感如果不能再得到及时有效的控制和治愈方法，恐慌也将会向疫情一样摧毁人们心理对经济复苏的最后一道希望。对世界经济来说，难道猪流感真能或者真会发挥它边际积累效应，变成那一根无不足道却又无法卸下的稻草？（分析师赵明岚）
3、美国经济距离底部不远，但前景疲软上周三公布的第一季度GDP数据揭开了美国经济更多的细节，虽然下滑幅度超过经济学家普遍预期，但其中不乏亮点。近期的经济数据虽然有所反复，但总体来看，与去年第四季度相比，美国经济下滑速度已经明显减缓。消费和房屋市场筑底迹象比较明显，投资继续巨幅下滑的动能不足，加之全球经济衰退有利于经常账户赤字收窄，我们判断美国经济距离底部已经不远，但是鉴于本次经济衰退的严重性和复杂性，我们认为美国反弹的力道将会十分微弱，未来几个季度的经济增速都将低于长期趋势增速。
继去年第四季度环比下降6.3%之后，美国今年第一季度GDP再次大幅下降，降幅远超市场预期。第一季度GDP环比下降6.1%，此前经济学家普遍预计降幅在5.0%左右。从GDP数据来看，美国经济在过去两个季度的表现为自1958年第二季度以来最差。1957年第四季度和1958年第一季度GDP环比降幅分别为4.2%和10.4%。
一季度GDP大幅下滑的主要原因是商业投资大幅萎缩，占GDP约20%比重的商业投资环比下降37.9%，创历史最大降幅。此外，占GDP约15%比重的政府支出下降3.9%，降幅为1996年以来最大。不过，本次GDP报告中也并非都是坏消息，最大的亮点是消费反弹。去年第四季度美国消费支出下降4.3%，是经济衰退的主因。从今年前三个月的数据来看，消费市场出现了初步企稳的迹象，今年一季度消费支出环比增长2.2%，对GDP的贡献率为1.5%。此外，贸易赤字收窄也对GDP做出了正面贡献。
在去年第四季度持续大幅下滑之后，今年前两个月个人消费止跌回升，虽然3月份出现反复，但下降幅度较为有限，总体来看，个人消费企稳迹象比较明显。经济前景好转提升了消费者的信心，去年11月份以来，密歇根大学消费者信心指数总体上处于上升态势。此外，2月份通过的7870亿美元经济刺激计划中有2930亿美元用于给家庭提供退税，短期内美国消费有望维持底部盘整态势或者小幅回升。
与消费类似，近期的数据表明美国房屋市场也处于筑底阶段。近两个月的新屋开工、营建许可、现房和新房销售、房屋价格等数据均出现了不同于去年的趋势，而从去年11月底开始，每周公布的30年期抵押贷款利率、抵押贷款再融资申请活动等数据就一直呈现积极的态势。
在全球经济同步衰退的背景下，美国进口额下降的幅度通常会超过出口降幅，这意味着美国贸易和经常账户赤字会收窄，这一现象在未来两个季度有望延续。
虽然美国经济距离底部为期不远，但反弹的力道将会受到极大的制约，这将有别于历史情况。导致本轮经济衰退的原因主要有两点，其一是美国经济本身面临短周期的调整，其二是百年一遇的金融危机。IMF的研究表明，伴随着金融危机的经济衰退将会持续更长时间，并且复苏程度将会更加疲弱。我们预计在2010年中期之前，美国经济将会在趋势增速（GDP年化增速为2.5%）以下运行。
(具体内容请见附件)
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