| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:22 |
作者： |
李迅雷;王虎 |
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近来投资者对于未来一个时期的经济走势出现了巨大分歧，这种分歧主要表现为对经济在未来2-3个季度是继续通缩还是会反转为通胀的争论。
全球主要央行共同扩张货币供给是持有通胀观点的主要依据。根据历史经验来看，货币供应扰动的确是驱动物价变化的主要原因，从中国来看，M1增速与滞后六个月的CPI变化走势基本一致，如果这一规律在当下仍然成立，那么从今年1月份M1增速开始扭转的事实我们可以推断CPI走势应该在年中将会发生扭转。但我们认为物价走势的这种扭转并不意味着通胀的到来。
从历史经验来看，产出缺口是货币作用于物价的一个约束条件。当经济处于产出缺口为负的区域时，经济处于产能过剩状态，在这种背景下，货币供应变动虽然能引起物价水平的波动，但是总体来看，经济会处于通货紧缩状态。
事实上，从80年代起，中国的每次通胀都发生在经济上升周期的中后期，而目前我们面临的是经济下行周期的早中期，对应的也应该是通缩。
为了应对通缩，我们建议应该减少与就业增加关联度不大的公共投资项目，或减少难以带动私人部门投资的公共投资项目，把多出来的钱用于增加与居民收入和私人投资关联度大的支出，如发放消费券、提高贫困人口补助标准等。(具体内容请见附件)
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