| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月17日 13:48 |
作者： |
冯玉明 |
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研究结论
一季度经济环比增速回升。GDP同比增长6.1%，虽然较去年四季度继续下滑0.7个百分点，但是从剔除季节因素后的环比增速看，一季度GDP环比增长1.6%（未折年率），明显高于去年四季度0.2%的水平。
3月份主要经济指标增速继续向好。具体表现在：一是工业生产同比增速快速反弹。当月工业增加值同比增长8.3%，增速较1-2月份大幅回升4.5个百分点，超出我们的预期。而从季节因素调整后的数据看，当月环比增长6.4%，是近几年来最高的。二是固定资产投资继续强劲增长。当月城镇固定资产投资增长30.3%，增速较1-2月份加快3.8个百分点。
其中第三产业中的房地产开发投资增长7.3%，比1-2月份回升6.3个百分点，反映了房地产销售回暖对房地产投资的影响，但第三产业中除房地产以外的其它投资增速为48.9%，比1-2月份下降4.3个百分点。三是消费增速仍然维持在高位。当月社会消费品零售总额实际增速达到16.5%，比1-2月份加快0.8个百分点。季节因素调整后的实际环比增长1.9%，属于很高的增长水平。其中，限额以上批发和零售业中，家具类零售额同比增长24.1%，建筑及装潢材料类增长20.2%，汽车类增长11.1%，反映了房地产市场回暖以及汽车消费政策对消费的影响。
二季度GDP环比和同比增速都会进一步提高。我们预期，二季度经济的环比增长和同比增长速度都将高于一季度，工业生产和经济将进一步复苏。其推动力来自于两方面：一是随着二季度美欧等发达经济体衰退幅度的减弱，中国出口环比负增长的程度也会继续缩窄，对工业生产环比增长的拖累也会减弱。二是投资对工业生产的拉动作用会进一步增强。根据统计局发言人讲话，一季度投资需求对经济增长的贡献只有2个百分点，其中一个重要的原因是尽管固定资产投资的拉动力非常强，但存货在继续减少。随着二季度随着去库存化的完成，投资需求对工业生产的拉动作用会更明显。我们认为，在三季度及以后，推动工业生产环比增长的力量对比将发生正反两个方向的变化，从有利的一方面看，随着欧美经济在下半年有望缓慢复苏，中国实际出口的环比增长将可能由负转正，对经济和工业生产环比增长产生拉动作用。而从不利的方面看，投资环比增速将走低。
二者综合的一个结果可能是环比增长相对稳定，但同比增速会明显回升。
由于目前投资增长和消费增长超出我们的预期，我们上调全年GDP增长速度到8%。
（详细内容请参阅附件）
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