| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:26 |
作者： |
张晗;王成 |
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投资者对于美联储购买3000亿美国国债的最初反映近乎疯狂，SIGNALinNoise表示理解，但是各类市场投资者的理性判断程度存在差异。美国10年期国债收益率的40个基点的下降是理所当然，股票市场的上扬只会是短期现象，和商品的表现一样，短期肾上腺激素分泌过多带来了波动的加大，这两个市场恢复的时点还没有到，现在就是在区间震荡。外汇市场的表现继续偏离SIGNALinNoise对于美元相对欧元年内大幅升值的判断，并不意外，金融板块引领标普500在一周内最高涨幅达到17%，这轮熊市反弹是肯定会发生的，也缺乏基础，起因就是美国的银行们表示盈利恢复。但这足够将外汇市场的注意力从欧洲内部问题中暂时吸引过来，注意这只是暂时，反弹也只是反弹。
于是，A股市场的投资者将有色这类资源股再次推高，SIGNALinNoise觉得逻辑可能有两个：美元贬值和大通胀再现。现在可能出现大通胀吗，3个月前我们还沉浸通缩的恐惧之中，而且美联储也不是现在才开始数量宽松政策的，联储资产负债表的大幅扩张从雷曼兄弟破产后就已经开始了，没有必要去咬文嚼字认为数量宽松必须是购买国债。
而从俗称的印钞票到大通胀还需要跨越影子金融系统的收缩所留下的大坑。还记得全球流动性的到金子塔结构吗，基础货币只占全球流动性的1%，而证券化信用占13%，衍生品占75%(这块无需担心，只是合约的名义价值)。
(具体内容请见附件)
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