| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月13日 14:53 |
作者： |
薛华;胡鲁滨 |
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基本观点：
信贷大增拉动M2增速继续提高。1月份新增贷款达到1.62万亿的天量，同比增加超过8141亿。M2增速达到18.79%，较上年末提高0.97个百分点。
M1增速下降主要是春节因素导致。在信贷大增的背景下，M1增速却明显下降似乎很难理解，实际上也是春节因素导致。类似的情形是04年，该年1月份M1增速也比正常低3个百分点，而企业和其他部门存款余额也出现下降。
积极看待信贷投放，仍需降息配合。11月份以来票据融资占新增贷款比重近1/3，即使不考虑票据融资，新增信贷仍相当可观，但其可持续性有不确定性。当前的信贷猛烈扩张有很强的政策性因素，以及银行自身“早放贷、早收益”的考虑，因此1月份的信贷投放量不可持续，未来月份肯定会有所减少。但我们对全年信贷扩张仍比较乐观，这还需要进一步降息来配合。降低实际利率、强化企业盈利、刺激有效信贷需求仍是宏观经济最核心的因素。预计09年仍会有80-100BP左右的降息空间。由于CPI在2-6月份可能转负，降息将集中在上半年。
(具体内容请见附件)
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