| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年02月10日 14:37 |
作者： |
胡艳妮;夏敏仁 |
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中国经济：08年末数据疑似“硬着陆”,但还不能就此判定经济硬着陆。
单季GDP增速自07年2季度开始呈单边下滑趋势，预计09年呈现“前低后高”的走势。
目前中国经济面临的几个主要困难仍需时日方能解决。一方面，存货周期调整还在进行；另一方面，外需整体还在恶化，出口短期内还难以恢复，宏观经济形势对居民消费的影响也开始体现出来，居民消费下降、失业上升。此外，房地产市场压力仍然比较明显，如住房市场的冻结，它对于经济的负面影响至少需要到2010年才能完全消失。而国家财政政策，货币政策以及产业政策等初步发挥效果也还要一段时间才能显现。因此，我们认为，经济最坏的时期尚未过去。种种数据指标变化说明尽管经济面临巨大的下行压力，但目前就此判断经济硬着陆缺乏充分的数据支持，预计今年上半年GDP将保持在6-7%左右，全年保八的目标会在艰难中实现。
美国经济：财政难有作为，经济继续恶化。
美国经济下滑程度在市场预期中，我们认为奥巴马的8000亿美元以上财政刺激计划未能有的放矢，美国经济将继续恶化。
首先，我们认为减税方案难以刺激消费，消费将继续大幅下滑。
家庭部门修复资产负债表的努力迅速推高了储蓄率,这说明私人边际消费倾向正趋降低。同时，通货紧缩也正在恶化家庭部门的资产负债表，使得其修复更为艰难。随着边际消费倾向的降低与消费动力的减弱，财政乘数也将随之降低。极端地假设，如果边际消费倾向达到0，针对消费的减税措施之财政乘数为0，针对投资的政府支出之财政乘数为1。2750亿美元的减税方案效果将远不如2008年，对于重塑消费更是无能为力。
其次，我们认为政府支出能够提振投资，但考虑投资的下滑程度，效果难以尽如人意。私人住房投资加速下滑，但是由于政府对于房市下跌的黔驴技穷，我们认为私人住房投资的下滑态势继续。非住宅投资从略降转向急跌，对于这一跌幅，财政政策熨平该跌势已属不易；同时，非住宅投资的急跌预示存货增速可能已达顶点，此后将拖累经济。考虑地方财政的负债与国防费用增速的降低，政府支出将平缓增长。(具体内容请见附件)
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