| 来源： |
瑞银证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月07日 14:34 |
作者： |
汪涛 |
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我们认为经济的环比增速在2008年11月-12月已经见底。当时，为应对国内需求和出口需求的骤降，工业企业大幅减产、并大规模降低库存，从而使得工业生产增速大幅下滑。此后，政府宣布了大规模的财政刺激政策，并迅速落实下发了资金，这提振了金属及原材料行业生产商的信心，产能利用率开始迅速回升。两个月前我们已指出：中国将先于全球经济复苏，并强调了增加银行贷款在这一过程中的重要性。货币政策全面放松后，银行贷款的急剧增长甚至超出了我们的预料，这对近期的经济增长无疑十分有益。
银行贷款的持续增长将帮助经济活动在未来几个月中从一个较低的水平强劲反弹，但经济活动的绝对水平并不可能恢复到2008年上半年的高度。来自全球市场、国内房地产市场和消费市场的最终需求预计将继续保持疲软。我们预计工业生产和GDP的同比增速在2009年上半年仍然较低。由于较大的产出缺口仍然存在，尽管月环比或季度环比增速反弹,我们仍将看到大量裁员、产能过剩以及制造业实际投资下降。然而，这种反弹将会体现在采购经理人指数（PMI）的改善、存货的变化以及市场情绪上。（具体内容请见附件）
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