| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月05日 14:42 |
作者： |
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国务院办公厅2008年底下发的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》要求，要落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长；设定2009年货币供应总量目标，争取全年广义货币供应量增长17%左右。央行官员也表示2009年的新增银行贷款目标为4.6万亿元。应该说，在预期通货膨胀率较低的情况下，这样的货币供应增长目标是相当宽松的。
那么在适度宽松的货币环境下，流动性的放大会不会传导到资本市场呢？
对于流动性的传导渠道，我们认为可以从三个自上而下的层面理解：一是央行的货币吞吐，二是商业银行头寸，三资本市场流动性。
结论
（1）债券市场上涨趋势接近尾声，债券市场获取资本利得的机会已非常有限；股票市场从收益率角度看，对资金存在结构性吸引力，而货币供应量增速提高会激发市场资金的活跃度，因此也会在一定程度上提高股市的活跃程度。
（2）08年四季度开始的信贷提速，在09年下半年后会加快货币流通速度的增长，并会带来通胀率有所抬头。
（3）政府接连出台中央投资计划和产业振兴计划，对信贷投放具有方向指导意义，而当前增长较快的新增贷款额，可望更快的为相关行业带来发展机会。
（4）尽管新增贷款增长较快，但由于机制原因，中小企业能获得的贷款还是很有限的，而扶持创新、增加就业等等政府意图的贯彻是离不开中小企业，特别是有创新特质的中小企业的发展。因此，信贷增长推高市场资金活跃度的契机，可能就是利用市场机制解决中小企业融资的好的机会，换句话说，从资金面角度看，创业板推出的时机越来越临近了。(具体内容请见附件)
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