| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年01月13日 14:10 |
作者： |
石磊 |
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要点：
1、根据《上海证券报》和《证券时报》报道，2008年12月新增人民币贷款约7400亿元，全年新增贷款达到4.9万亿元，结合工业企业利润下降幅度有望见底，我们估计2008年12月份M1和M2的增速相比11月份将分别反弹2-3个百分点。流动性的复苏是反弹还是反转，值得我们密切关注。
2、我们认为，流动性的复苏和经济刺激计划以及去库存化在部分行业见到效果有关。根据我们的了解，在经济刺激计划下，2008年底以前，许多在建的工程加快施工，也相应获得信贷资金支持。同时，以钢铁行业为代表，行业库存出现明显回落，部分企业开始复产，并在宽松信贷环境下能够获得相应信贷支持，由此也带来了货币供应量增速的回升。
3、我们认为目前流动性的充裕会带来两方面的影响，一是银行流动性会流向相对安全，但是收益率高于债券的信贷项目，比如个人住房按揭贷款；二是央行进一步下调基准利率的时间和空间可能会晚于和低于预期。
4、天相投资顾问有限公司董事长林义相先生在2007年12月珠海策略会上就指出流动性是不同的，指出在全社会流动性不足的时候很多中小企业的资金是紧张的，资本是不足的。在2008年6月天相策略会上他更明确把流动性划为两类，一类是财务性的、金融性的、投资性的，甚至是投机性的流动性，另一类是工商企业的流动性。
5、我们认为财务性的流动性充裕将是持续的，但对于工业企业的流动性，比如M1增速的反弹是否可持续，还需要观察，也就是说，工业企业的流动性可以确认是见底回升，但是目前还只能当作反弹而不是反转来看待。首先，我们关注目前经济刺激计划和1998年的不同；另外，中小企业的资本金不足也制约了他们获得贷款。
6、综上，我们建议，在目前流动性复苏的良好氛围下，政府应继续采取相应措施，使得企业的流动性复苏能持续而不致于反复，需要加大通过资本市场为中小企业筹集资本金的力度，考虑加大财政担保甚至是贴息的力度，保证中小企业能够获得贷款，从而稳定住就业和经济增长。（具体内容请见附件）
09年A股市场能否多姿多彩？
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