核心观点：

　　年报摘要

　　2012年公司实现营业收入25.07亿元，同比下降20.31%;实现利润总额1.51亿元，比上年同期增长10.13%;归属于母公司股东的净利润为1.18亿元，比去年同期增长5.85%;扣非后归属上市公司股东的净利润0.52亿元，同比下降9.93%。公司公布2013年经营计划，预计卧龙本部实现收入32.58亿元，实现归属上市公司股东的净利润1.80亿元。

　　毛利率上升明显，业务有望触底改善

　　公司业务仍以电机业务为主，2012年收入构成中电机及控制装臵、变压器、蓄电池三类产品分别占主营业务收入的48.00%、24.28%和9.02%。去年受到宏观经济下行以及电网、轨道交通和蓄电池产能搬迁等因素的影响，公司业绩处于低谷。三大业务营业收入同比均有下降，但各业务毛利率回升明显。我们预计今年随着收购ATB集团以及之后与其发挥的协同效应，公司电机业务有望加速发展;变压器受益于未来城市轨道交通建设投资的回暖有望实现减亏;蓄电池厂房搬迁已经完成，生产逐步恢复常态，受益于4G通信网络的建设，该业务预计将在今年实现盈利。

　　盈利预测与投资评级

　　假设公司公告的ATB收购项目进展顺利并且全年并表，我们维持此前对公司的盈利预测与投资评级，预计公司2013~2015年的EPS分别为0.34、0.41和0.53元，参照可比公司估值水平，合理价值为7元， “买入”评级。

　　风险提示

　　本报告盈利预测假设今年ATB全年并表且贡献EPS比重较大，但收购过程、并表进度存在不确定风险。ATB子公司存在一定汇率波动风险。