事件：公司公告业绩快报，2012 年实现营业总收入6.12 亿元，同比增长30.10%;归属于上市公司股东的净利润8594 万元，同比增长8.87%，EPS 为0.54 元。业绩符合预期。 　　点评： 　　2012年，随着超募资金投资项目的建成，公司产能有了较大幅度的提高。在低迷的市场环境下，为保证新增生产线的开工率，公司适当调低了产品的售价，使得公司销售量有了大幅的提高，由于产品售价的降低引起了毛利率的下降，公司实现净利润增长幅度未能超过营业收入的增长幅度。 　　目前公司超纤革产品年产能为1560万平方米，未来两年公司超纤革产品产能仍将大幅扩张，我们预计，最终公司超纤革产品年产能将达到3600万平米。扩产项目主要是在新厂区，包括600万平米定岛超纤革项目，以及1440万平米超纤基布项目。 　　未来三年，毛利率仍将下降，过去三年是原材料价格上升导致毛利率下降，未来三年是产品价格下降导致毛利率下降，产品价格下降的主要原因是超纤革行业将会有大量新增产能投放，我们预计超纤革将会采取降价来换取市场份额的营销策略，超纤革产品毛利率将向25%逐步靠近。 　　投资建议：我们预计公司2012 年-2014 年的净利增长分别为8.8%、11.1%、15.4%，约合每股收益为0.54、0.60、0.70 元，对应的2012-2014 年PE 估值分别为21、19、16 倍。公司作为超纤革的龙头企业，业绩增长确定，维持公司“增持-A”投资评级。 　　风险提示：产能过剩风险